?

容易的路，都是下坡路。

01

國資接手了

6月16日，金杯汽車和申華控股共同披露了《關于間接控股股東簽訂重整投資協議的公告》，華晨集團長達三年的重整之路或將塵埃落定。

根據公告，沈陽汽車打包承接了華晨集團等12家實質合并重整企業資產，包括核心資產華晨中國、申華控股、金杯汽車三家上市公司的控制權及其他非上市資產以及融資租賃物。

重整方案將于6月30日在第四次債權人會議上表決，表決通過、經法院裁定批準后，方案方可生效。重組方案完成后，沈陽汽車將100%持有華晨集團的股權。

沈陽汽車是什么來頭呢？

沈陽汽車成立于2023年2月，通過股權穿透可以看到，背后實控人實際為沈陽市國資委。

所以華晨系留下的這堆爛攤子，最終還是打包給了國資收拾。

金杯汽車和申華控股兩家企業的公告中透露，沈陽汽車設立目的是為了發展沈陽市汽車產業。

華晨集團，尤其是華晨寶馬，對遼寧及沈陽當地的經濟十分重要。

?

?

數據顯示，2022年沈陽市總稅收529.4億元，其中華晨寶馬納稅就有485億元，占沈陽總稅收超過91.6%。

2020年華晨集團出現財務危機，2020年10月，華晨集團私募債“17華汽05”無法按期足額兌付，出現10億元實質性債券違約；2020年11月，華晨集團就被債權人提出破產申請，隨后開始了長達3年的破產重整。

有意思的是，2020年6月28日，一家國內知名評級機構還對華晨集團和相關債券給出了“AAA”評級；到了2020年9月28日，該評級機構對華晨集團主體信用調整為AA；10月20日，調整為A+；10月28日，繼續下調為BB；11月17日，調整為CCC；12月4日，調整為C，而C級也意味著不能償還債務。

根據此前披露的信息，截至2022年6月1日，共有6029家債權人向華晨集團申報了債權，合計577.18億元；賬本記錄在案的債權人未申報債權，共計132.94億元；無須申報的職工債權，共計7.86億元。三者合計高達717.98億元。

而此前的審計報告和資產評估報告里，華晨集團及下屬公司等12家企業經審計的資產賬面價值為173.51億元，資產評估價值為244.35億元，怎么算也有將近400多億的資產負債缺口。

但不是還有華晨寶馬這個現金奶牛嗎？

02

被寶馬忽悠瘸了？

2018年，外資進入中國汽車市場持股50%的限制提高到了75%，寶馬迅速以260億元的價格強勢收購華晨持有的25%華晨寶馬股權。

2022年2月，華晨寶馬完成股權變更，華晨中國的股權比例降至25%，華晨寶馬也由合資企業重新分類為聯營公司。

變更完成后，華晨寶馬為華晨中國貢獻的凈利潤，從2021年的約145.15億元，大幅下降之2022年的約23.8億元，降幅達83.6%。

與之相應的，寶馬集團在合并了華晨寶馬的財務報表后，迎來了自己的收入巔峰。

到2022年上半年，寶馬集團收入達到歷史最高值659.12億歐元（約合5153.8億人民幣），同比增長19.1%；凈利潤高達132.32億歐元，同比增長73.6%。

其實華晨集團一開始算盤打得很好，通過和寶馬成立合資品牌，拿市場換技術，然后從中學習先進的生產技術，再發展自研的自主品牌，美滋滋。

當時的華晨集團董事長祁玉民也深知技術的重要性，點明“只有學到核心技術，才能擁有最強話語權”。

只不過，你是讓渡了市場，人家讓不讓你學核心技術就不一定了，人家自己還指望著靠核心技術吃飯呢。

而且，就連市場，在相當程度上，你華晨也是蹭的人家寶馬的名號。

消費者提車先扣車標，扣的就是你“華晨”二字。

?

?

自己造的車呢？號稱10萬就能買到寶馬心臟的中華V7越野車，實際上用的是寶馬淘汰不用的發動機，市場也根本不買賬。

其他原本占據市場優勢的自主品牌，也一點點被蠶食殆盡。

曾在老一輩心中占據相當地位的金杯汽車，逐漸被五菱神車所取代，被寄予厚望的“中華”品牌，也以16.33億賣給了寶馬。

寶馬買個品牌還叫“中華”，這又是打的什么算盤呢？

根據2020年公開資料，“中華”汽車品牌生產相關部分資產，合計12.33億元，多出來的4億元溢價是什么呢？

整車生產資質。

?

?

新能源車的部分我們探討過不少次關于整車生產資質的問題，多少品牌都卡在了生產資質這一關。

那4億元換整車生產資質貴不貴呢？對比看一下就知道了。

威馬汽車通過黃海汽車獲得造車資格，付出11.8億元；理想汽車收購力帆的生產資質，花費6.5億元。

而且隨著產業的發展，土地和資質其實是越發難以獲得的，僅4億的溢價，獲得在中國的生產資質，寶馬簡直賺麻了。

這樣看來，所謂的市場換技術，到最后就是華晨花大價錢交了“學費”，什么都沒學到不說，還把自己的基本功丟了。

而寶馬不僅徹底打入了中國市場，建立起了完整的經銷體系，還贏得體面。

到最后，寶馬資質有了，渠道有了，營收也來到歷史巔峰；反觀華晨這邊，不僅沒落下什么好，還欠了700多個億只能找當地政府兜底。

說到底，還是華晨你自繳槍械，而依附于他人是很難有什么好下場的。

03

“社會主義國家第一股”

華晨的起點并不低。

1992年10月9日，華晨中國汽車控股有限公司在紐交所上市。《華爾街日報》曾表示，“這是一個象征性的事件，也許從今天開始，社會主義中國真正融入到了資本主義的游戲中。”

而親手將華晨送上“社會主義國家第一股”的主要角色正是仰融。

故事的開始總是很甜蜜，1992年西方國家剛解開對中國得封鎖，當年10月12日也確立了建立社會主義市場經濟體制得目標。

正值壯年得仰融，和奉命將全市50多家汽車零部件企業整合成“金杯汽車公司”的沈陽農機工業局副局長趙希友，將金杯汽車公司注入了新注冊的華晨中國汽車。

就在仰融準備復制“金杯模式”，在資本市場大顯身手之時，華晨汽車被美國懷疑只是一個空殼公司，國內監管層也發覺仰融的這套模式，存在國有資產流失的風險。

仰融不得不從資本市場回歸造車實業。

但實際上他并不相信中國能造出自主設計研發的車來，用他自己的話來說，“中國20年內能出一個世界級的設計大師嗎？不投100億進去，自己怎么可能設計得出車來？”

于是，仰融選擇了當前對于公司發展見效最快的路子。

直接拿現有的。

?

?

華晨買下了一款完全由外國設計研發的整車自主知識產權的“中華”品牌，還登上了官媒，成為了當時的民族之光。

很快，仰融又開始發揚他的投資精神，接盤了當時頗有國際范的羅孚汽車，也開始和羅孚汽車背后的寶馬結緣。

但這家在寶馬手里爆出過20億美元巨虧的品牌，不僅沒能給華晨帶來增益，反而引狼入室，幫助寶馬探明了中國的市場。

此后又接連和豐田、通用、雷諾等外資品牌合作。

對于當時的華晨來說，金融才是目的，造車只是手段。

以資本形式出場的仰融，從一開始就不打算投入研發，華晨的基因也早早被定下。

華晨不是從寶馬加入開始下墜的，而是本身就沒從泥淖中爬出來過。

華晨也向我們生動地向我們闡述了一句話：

往往最誘惑你的選擇，不是上帝給你的機會，而是惡魔給你的考題。