《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

阿里巴巴集團(tuán)發(fā)展迎來(lái)新的里程碑時(shí)刻。8月28日公司公告，正式完成香港雙重主要上市，成為在港交所和紐交所雙重主要上市的公司。

這一變動(dòng)意味著，阿里巴巴的多年布局終于有了結(jié)果。2014年首次在紐交所上市的阿里巴巴，于2019年在港交所完成二次上市。從此時(shí)開(kāi)始，阿里的大部分公眾流通股已經(jīng)轉(zhuǎn)倉(cāng)到香港。在市值和交易量方面，阿里巴巴一直位列港股前三名，主要上市水到渠成。

根據(jù)機(jī)構(gòu)研報(bào)，市場(chǎng)廣泛期待阿里巴巴在完成香港雙重主要上市后，將符合納入港股通條件，最快有望于9月納入港股通。

港股通的意義之一就是在于吸引南下資金，內(nèi)地投資者可通過(guò)交易所互聯(lián)互通額度購(gòu)買(mǎi)阿里股票，2024年內(nèi)南向資金累計(jì)凈流入額高達(dá)約4277.60億港元，為歷年同期最高水平（截至8月1日）。?

完成香港雙重主要上市

阿里巴巴在港交所公告，計(jì)劃將其在香港聯(lián)交所的第二上市地位轉(zhuǎn)換為雙重主要上市，將于2024年8月28日生效，期間并不涉及本公司的新股發(fā)行或融資。若如期生效，且股票標(biāo)記“S”將自公司于香港聯(lián)交所港幣及人民幣柜臺(tái)的股票簡(jiǎn)稱(chēng)中刪除。

雙重主要上市指一家公司同時(shí)在兩個(gè)證券交易所上市，且都作為主要上市地。在這一情況下，阿里相當(dāng)于在紐交所和港交所都是獨(dú)立上市的，需要分別遵守各自市場(chǎng)的上市規(guī)則和監(jiān)管要求，包括信息披露、財(cái)務(wù)報(bào)告、公司治理等。

不同于二次上市，雙重主要上市要遵循港股披露要求。二次上市狀態(tài)下，阿里巴巴無(wú)需每月披露股本變化數(shù)據(jù)，也無(wú)需每日披露回購(gòu)金額和數(shù)據(jù)，但完成雙重主要上市后，阿里巴巴便需要和騰訊一樣，每日披露回購(gòu)數(shù)據(jù)。

阿里巴巴2019年在香港第二上市，但港股通主要面向在香港聯(lián)合交易所主板上市且符合一定條件的公司。一般第二上市的股票簡(jiǎn)稱(chēng)后往往跟隨一個(gè)-S標(biāo)志，如網(wǎng)易、京東集團(tuán)、攜程集團(tuán)等第二上市的公司均有。

自從在香港上市以來(lái)，阿里巴巴大部分流通股已轉(zhuǎn)至香港注冊(cè)。當(dāng)時(shí)上市時(shí)，阿里巴巴共有約47.51億股港股普通股在香港中央結(jié)算及交收系統(tǒng)（CCASS）注冊(cè)登記，占阿里巴巴全球總股本的22.22%。

據(jù)CCASS最新披露，截至2024年8月22日，阿里巴巴共有約131.21億股港股普通股注冊(cè)，占阿里巴巴全球總股本的比重升至63.19%。

業(yè)內(nèi)人士分析，在完成雙重主要上市后，阿里在美股的大額回購(gòu)節(jié)奏更透明更及時(shí)，有望給投資者帶來(lái)穩(wěn)定的心理預(yù)期。面對(duì)美股市場(chǎng)的不確定性，阿里在港股雙重主要上市可以很大程度上降低單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)自身在資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

業(yè)績(jī)短期內(nèi)承壓

阿里巴巴盈利仍在承壓。阿里巴巴2025財(cái)年第一季度（2024年4月到6月），公司營(yíng)收2432.36億元，同比增長(zhǎng)4%。凈利潤(rùn)240.22億元，同比下降27%。

財(cái)報(bào)稱(chēng)利潤(rùn)下降主要是由于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降以及投資減值增加所致，以及部分被阿里所持有的股權(quán)投資按市值計(jì)價(jià)的變動(dòng)所抵銷(xiāo)。

從其六大核心板塊看，除了淘天集團(tuán)收入為1133.73億元，同比下滑1%之外，其他板塊均實(shí)現(xiàn)正增速，其中阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)收入為292.93億元，同比增長(zhǎng)32%，阿里云公共云收入雙位數(shù)增長(zhǎng)，AI相關(guān)產(chǎn)品收入三位數(shù)增長(zhǎng)；其次菜鳥(niǎo)集團(tuán)（同比增加16%）和本地生活服務(wù)（同比增加12%）也獲得低兩位數(shù)同比增速。

二級(jí)市場(chǎng)方面，阿里巴巴自2020年末開(kāi)啟跌勢(shì)，較彼時(shí)高點(diǎn)已跌去超七成。

阿里巴巴正持續(xù)加速回購(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，今年4月至6月，已投入58億美元回購(gòu)6.13億股普通股，力度超過(guò)去數(shù)季。截至6月30日，阿里巴巴流通的普通股為190.24億股，季度凈減少4.45億股普通股，凈減少比例為2.3%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去的2024財(cái)年，阿里巴巴累計(jì)投入125億美元用于回購(gòu)，回購(gòu)規(guī)模穩(wěn)居中概股第一。截至6月30日，阿里巴巴股份回購(gòu)計(jì)劃下仍余261億美元回購(gòu)額度，有效期至2027年3月。

隨著回購(gòu)加碼及有望納入港股通等利好，阿里巴巴被眾多中外資機(jī)構(gòu)加倉(cāng)。

8月15日，據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)披露，隨著邁克爾伯瑞（Michael Burry）旗下對(duì)沖基金Scion Asset Management二季度的大幅增持，阿里巴巴成為該基金的第一大重倉(cāng)股，相應(yīng)市值達(dá)到1116萬(wàn)美元，占其持股組合的21.26%。

此外，高瓴旗下基金管理平臺(tái)HHLR Advisors公布的截至今年二季度的美股持倉(cāng)數(shù)據(jù)也顯示，阿里巴巴躋身其第三大重倉(cāng)標(biāo)的，占總持倉(cāng)比例的9.55%，而在此前一季度，其持股阿里巴巴比例僅為0.23%。

或在9月納入港股通

雙重主要上市給了阿里巴巴納入港股通的機(jī)會(huì)，一旦獲準(zhǔn)納入，中國(guó)內(nèi)地投資者將能夠通過(guò)港股通直接投資阿里巴巴股票，可能會(huì)給阿里巴巴帶來(lái)更多流動(dòng)性。

研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，將香港轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕鲜械睾?，阿里巴巴將符合納入港股通條件。完成雙重主要上市地位轉(zhuǎn)換后，阿里巴巴或能趕上2024年9月份恒生綜指的定期調(diào)整時(shí)間窗口，即最快或在9月納入港股通。

中金公司認(rèn)為，考慮到阿里巴巴早已滿(mǎn)足納入港股通的其他要求，有望趕上9月5日的港股通考察日，并在9月9日獲納入。富瑞也認(rèn)為，阿里巴巴有機(jī)會(huì)在9月納入“港股通”，屆時(shí)可獲南向資金投資。

摩根士丹利在其研報(bào)中預(yù)測(cè)，納入港股通后，南向資金持股占比可能會(huì)穩(wěn)定超過(guò)10%，這將為阿里巴巴提供額外的市場(chǎng)支撐。天風(fēng)海外團(tuán)隊(duì)測(cè)算亦顯示，入通后，參照現(xiàn)在騰訊、美團(tuán)港股通持倉(cāng)占比，按照8個(gè)點(diǎn)左右港股通持倉(cāng)占比測(cè)算，有望帶來(lái)增量資金1200億港元左右。

“長(zhǎng)倉(cāng)投資者和對(duì)沖基金都對(duì)阿里巴巴納入港股通的潛在影響感興趣，長(zhǎng)倉(cāng)投資者判斷這是一個(gè)重大機(jī)會(huì)，而對(duì)沖基金則認(rèn)為，有關(guān)討論已經(jīng)有一段時(shí)間，其積極影響已經(jīng)反映在股價(jià)?！蹦Ω康だ硎尽?/p>

這也意味著，在港主要上市工作完成后，阿里巴巴在資本市場(chǎng)獲得了更大的自由。

阿里在港股具備獨(dú)立股價(jià)定價(jià)權(quán)，而不用跟隨美股。隨著未來(lái)阿里巴巴有望納入港股通，來(lái)自中國(guó)內(nèi)地及亞洲其他地區(qū)的投資者投資阿里的渠道，更加豐富。阿里巴巴也能享受流動(dòng)性溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)估值重估。（思維財(cái)經(jīng)出品）■