廈門銀行，正千方百計(jì)地拯救股價(jià)。

近期，該行密集披露多項(xiàng)投資者關(guān)系活動記錄表，顯示其就2024年貸款增速、差異化優(yōu)勢、《資本新規(guī)》應(yīng)對、貸款投放重點(diǎn)等問題，接受廣發(fā)基金、申萬宏源證券、華福證券等特定對象調(diào)研。

此前，廈門銀行將2023年8月披露的高管增持金額由不低于137.64萬上調(diào)至不低于350萬，再疊加持股5%以上的4家股東增持計(jì)劃，合計(jì)不低于4481.31萬。

頻頻釋放利好的背后，一個(gè)現(xiàn)實(shí)是：于2020年12月高點(diǎn)至今，廈門銀行的股價(jià)已連跌三年，從13.8元/股跌至5元左右，跌幅超過60%，市值蒸發(fā)超200億元。

回歸基本面，廈門銀行的問題出在哪里了？

一、營收質(zhì)量如何？

廈門銀行成立于1996年，前身是廈門市商業(yè)銀行，2020年10月登陸上交所主板。

站在營收角度，自2020年起，也就是上市首年創(chuàng)出23.2%的高增速后，廈門銀行便呈現(xiàn)出“跑不動”和“過山車”狀態(tài)，2021年和2022年?duì)I收增速分別為-4.32%、10.9%。

2023年前三季度，廈門銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.93億元，同比下降3.52%；同期，開源證券統(tǒng)計(jì)，上市城商行營收平均增速為2.05%。

換言之，廈門銀行的營收增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于行業(yè)營收增速。事實(shí)上，于2023年前三季度的A股17家上市城商行中，有11家實(shí)現(xiàn)營收同比增長，有6家遭遇營收縮水，廈門銀行便屬于縮水的6家之一。

分季度看，2023年單Q3，廈門銀行的營收同比、環(huán)比分別下降16.26%、12.22%，或也某種程度印證其步入發(fā)展轉(zhuǎn)折點(diǎn)，面臨后續(xù)生長動能不足的挑戰(zhàn)。

給企業(yè)估值時(shí)，成長性往往是重要考量因素，一旦不及預(yù)期或倒退，市場必然會毫不留情地做出反應(yīng)——?dú)E，廈門銀行股價(jià)跌跌不休也在情理之中。

探幽索隱，凈息差過低影響創(chuàng)收能力。凈息差作為金融機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵指標(biāo)之一，衡量的是某時(shí)期內(nèi)銀行的生息資產(chǎn)賺取凈利息收入的能力。對于生息資產(chǎn)日均規(guī)模萬億級的銀行來說，凈息差0.1個(gè)百分點(diǎn)的波動就會影響凈利息收入十億左右，進(jìn)而導(dǎo)致營收增速忽上忽下。

最近幾年，囿于LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）持續(xù)下調(diào)，頂層政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、減費(fèi)讓利等因素，銀行業(yè)的凈息差普遍收窄，但對比同業(yè)，廈門銀行的凈息差的收窄力度尤其大。

財(cái)報(bào)顯示，2017-2022年，廈門銀行的凈息差由2.05%下降到了1.53%，并進(jìn)一步下降至2023年前三季度的1.2%，在17家上市城商行中排在末尾。比如，2023年前三季度，寧波銀行凈息差為1.89%，蘇州銀行為1.71%、杭州銀行為1.41%。

傳導(dǎo)至收入端，2023年前三季度，廈門銀行的利息凈收入為33.09億，同比下滑4.08%，拉低總收入。

但值得注意的是，盡管營收增速放緩，但廈門銀行的歸屬凈利潤仍呈快速上揚(yáng)態(tài)勢，2020年-2022年分別同增6.53%、18.99%、15.56%。

2023年前三季度，廈門銀行實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤為20.63億元，同比增長14.63%，其中的Q3同比增長11.83%，環(huán)比下降10.23%。深入財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，信貸減值損失堪稱廈門銀行的“肱股之臣”。

信用減值損失，也稱為資產(chǎn)減值損失，主要是為銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)留出的減值準(zhǔn)備，以應(yīng)對銀行現(xiàn)有或未來的風(fēng)險(xiǎn)，也是行業(yè)常用的利潤調(diào)節(jié)工具。一般來說，銀行傾向于在收入增加時(shí)計(jì)提更多的減值準(zhǔn)備，在收入較低時(shí)計(jì)提較少的減值準(zhǔn)備，以達(dá)到平滑利潤的目的。

具體到廈門銀行，2023年前三季度，其計(jì)提的信貸減值損失為2.56億元，相較2022年前三季度為10.39億元，同比降幅高達(dá)75.4%。通過大幅壓降該項(xiàng)支出，支撐起廈門銀行利潤的正向拔高，但也存在調(diào)節(jié)利潤的嫌疑。

二、資產(chǎn)質(zhì)量怎么樣？

銀行不同于通常意義上的商業(yè)法人主體。在給銀行估值時(shí)，除了考量業(yè)績的成長性，還要考量資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)健性。

就廈門銀行而言，2020年-2022年，其不良貸款率從0.98%逐年下降至0.86%，2023年前三季度為0.79%，同比再下降7個(gè)基點(diǎn)，說明資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。

放置在行業(yè)中，相較江蘇銀行不良貸款率0.91%、北京銀行不良貸款率1.33%，南京銀行不良貸款率0.9%，廈門銀行的表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。

但數(shù)據(jù)歸數(shù)據(jù)，從實(shí)際情況來看，廈門銀行卻踩“雷”不少，內(nèi)控方面存在瑕疵。

據(jù)其2023年的幾則公告，因福建三盛實(shí)業(yè)有限公司、程璇、林榮濱、福建三盛房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、福州三盛置業(yè)有限公司未如約支付借款利息，廈門銀行福州分行向法院提起訴訟，涉案金額為貸款本金2.85億元以及相應(yīng)利息、罰息及復(fù)利等。

更重要的是，與“三盛系”的官司大概率只是廈門銀行風(fēng)險(xiǎn)的冰山一角。

半年報(bào)顯示，截至2023年6月末，廈門銀行房地產(chǎn)業(yè)的不良貸款率高達(dá)5.22%，位列各行業(yè)之首，也高于大部分上市城商行，恒大、陽光城的債務(wù)危機(jī)中，都有其身影。

圖源：廈門銀行財(cái)報(bào)

與此同時(shí)，截至2023年6月末，廈門銀行作為原告未執(zhí)結(jié)的訴訟標(biāo)的本金金額超過1000萬元的訴訟、仲裁案件共 87 件，涉案金額32.48億元。32.48億元絕對不是個(gè)小數(shù)目。要知道，2022年廈門銀行的歸屬凈利潤才25.06億元。

此外，經(jīng)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，2023全年，廈門累計(jì)被處罰至少4次，罰單總金額接近千萬。其中，2023年1月底， 由于存在違反個(gè)人金融信息保護(hù)規(guī)定、將外包服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展為特約商戶、商戶實(shí)名制落實(shí)不到位等多項(xiàng)違法行為，廈門銀行被處沒收違法所得767.17元，并處行政罰款764.6萬元，處以主要負(fù)責(zé)人罰款5-8.5萬元。

2023年6月，因未準(zhǔn)確報(bào)送金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，廈門銀行莆田市中心支行被處以警告并罰款117萬元。

整體來看，廈門銀行要想扭轉(zhuǎn)股價(jià)頹勢，仍面臨重重壓力，既要穩(wěn)住凈息差，不讓其繼續(xù)走低，又要化解資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，特別是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，道阻又長。

文 / 七公