4月29日，同仁堂（600085.SH）發布2025年一季度報告。報告顯示，公司一季度實現營業收入52.76億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.82億元，均實現了同比增長；經營活動產生的現金流量凈額8.33億元，較上年同期增加了10.84億元。整體經營保持穩中有進、質效齊升的發展態勢。

2025年是“十四五”規劃的收官之年，是為“十五五”良好開局打牢基礎的關鍵之年，也是國企改革深化提升行動決勝之年。同仁堂年報顯示，2025年公司將繼續以“三大發展戰略”為核心，聚焦醫藥工業升級、主業外延拓展與科研成果轉化，加速數字化轉型與產業鏈整合，推進中藥材種植基地建設和“中藥智造”智能化產線布局。

提質增效，實現工業、商業雙增長

據國家統計局統計數據，2024年醫藥制造業規模以上工業企業營業收入25298.5億元，同比持平；利潤總額3420.7億元，同比下降1.1%。總體來看，2024年醫藥制造行業整體總量增長放緩，結構分化升級逐步加速，政策的推動和行業競爭格局集中度提升，促使醫藥產業不斷轉型升級，體現創新驅動、高質量發展驅動的行業趨勢。

在行業整體增長放緩的格局下，2024年，同仁堂營收突破185.97億元，同比增長4.12%，歸屬于上市公司股東的凈利潤15.26億元。截止2024年12月31日，公司合并報表總資產為311.97億元，同比增長3.68%，歸屬于上市公司股東的凈資產為131.96億元元，同比增長1.06%。

具體來看，同仁堂實現了工業、商業營收雙增長。分業務看，2024年，醫藥工業營收119.12億元，同比增長7.52%。從細分領域看，其中工業端心腦血管類和補益類等核心品種增長顯著：心腦血管類收入51.46億元，同比增長17.26%；補益類21.27億元，同比增長22.98%；清熱類7.33億元，同比增長19.27%；婦科類4.77億元，同比增長26.63%。醫藥商業營收112.3億元，同比增長9.6%，公司2024年商業門店新增250家。

2025年一季度，同仁堂延續此前穩健經營態勢。

2024年財報中，營業收入比上年同期增長4.12%，主要由于公司大力推進營銷改革，積極開拓市場。

報告期內，同仁堂精準發力營銷改革，穩中求進促提質增效。首先是強化市場營銷和品牌推廣。鞏固現有市場，開拓新市場，結合大品種戰略、精品戰略，統一規劃營銷工作，發揮品種群優勢，開展同仁牛黃清心丸、五子衍宗丸、同仁烏雞白鳳丸等重點品種動銷。通過文化和節日活動推廣品牌，開展同仁堂日、藥王節、御藥傳奇等多元立體化營銷推廣，提升產品影響力。制定個性化營銷策略，利用多種推廣方式構建品牌與產品的宣傳網絡，并在零售終端實施精準推廣。

此外，加速電商業務成長和線上線下融合。加速電商賽道成長，推動線上資源與線下門店良性互動。發展電商運營模式，優化電商平臺的產品銷售組合及運營策略。加強與頭部電商合作，布局新興線上市場，加強渠道與貨源管控力度，適應現代購銷理念。“雙十一”期間，五子衍宗丸第五年蟬聯天貓平臺OTC男科用藥冠軍，烏雞白鳳丸摘得京東OTC婦科類目季軍。

三是推進醫療領域業務拓展。穩步開展醫療端業務，組建醫療事業專業團隊，搭建醫療體系銷售渠道。主動研究醫療政策和市場動態，集中資源培育和推廣具有市場潛力的大品種。結合學術交流活動加大核心市場的等級醫院、社區醫療機構開發，提升產品在醫療渠道的認可度和經營成效。

核心產品營收維持增長，未來毛利率有望回升

同仁堂品牌創始于1669年（清康熙八年），至今已跨越三百五十余載春秋。作為中醫藥老字號企業，歷經時代變遷與市場洗禮，同仁堂以深厚的文化底蘊與卓越的品質傳承，構筑起自身獨特的品牌、品種和產業競爭優勢。

品種方面，公司擁有以安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡丸、五子衍宗丸、壯骨藥酒等為代表的產品以及眾多經典藥品，常年生產的中成藥超過400個品規，覆蓋心腦血管、補益、清熱、婦科、兒科等多領域，豐富的產品資源形成對品牌發展和穩健經營的有力支撐。

近年來，同仁堂持續深化大品種戰略和精品戰略，對業績拉動明顯。2019-2023年，公司銷售前五大產品組成基本穩定，安宮牛黃系列、同仁牛黃清心系列、六味地黃系列和金匱腎氣系列連續五年位居公司銷售前五大產品，前五大單品銷售額在公司醫藥工業銷售中占比穩定在46%左右，但毛利率顯著高于醫藥工業整體；安宮牛黃系列是公司核心代表產品，內地零售市場市占率超50%。公司持續對品種群進行全面梳理并細化分類，遴選50多個重點培育的潛力大品種，在生產、供應研發和營銷等方面予以資源傾斜；2023年底推出“御藥傳奇系列”首批精品品規。

2024年，同仁堂前五名系列產品營收56.1億元，同比增長13.2%。

毛利端，2024年公司實現毛利率44.0%，同比下滑3.3%，前五名系列產品實現毛利率47.6%同比下滑7.3%，事實上，毛利率短暫下滑，主要由于天然牛黃等中藥材價格上漲導致產品成本增加，從而影響公司利潤。

根據中藥材天地網數據顯示，2024年12月底天然牛黃市場價格為170萬元/公斤，相比2023年初的57萬元/公斤提升了198.25%。

不過浙商證券預計，公司毛利率壓力有望在2025年陸續改善，主要由于進口牛黃加持和產品有調整價格的可能性。

4月21日，國家藥品監督管理局和海關總署聯合發布關于允許進口牛黃試點用于中成藥生產有關事項的公告(下稱“公告”)。其中明確指出，對于來自不存在瘋牛病疫情禁令國家(地區)，且符合我國海關檢疫要求和藥品質量檢驗要求的牛黃，允許其試點用于中成藥生產。此次試點區域包括北京、天津、河北、上海、浙江、江西、山東、湖南、廣東、四川、福建、廣西等12省(自治區、直轄市)。

公告正式落地后，天然牛黃供需格局有望得到改善。

此外，2025年3月，公司新品典藏版安宮牛黃丸、體培安宮牛黃丸正式上線。新品規的加入，一方面提升了產品的市場競爭力；另一方面形成了產品梯隊化配置，能夠滿足不同人群的個性化需求，將覆蓋更多的消費群體與客戶，進一步挖掘這一品種的銷售潛力，也會對生產以及流通鏈條上各環節的經營業績起到拉動作用，有望進一步提升公司大單品銷量，緩解天然牛黃價格上漲所帶來的成本壓力。

持續投入，加快醫藥工業升級和“中藥智造”

同仁堂主要從事中成藥的生產與銷售，近年來，公司著力固鏈強鏈，構建全產業鏈發展格局。醫藥工業板塊，擁有現代化的生產基地，嚴格遵循GMP標準進行生產，在傳承傳統生產工藝的基礎上，大力推進智能化生產，逐步打造技術先進、功能完整、綠色環保的工業產業集群。醫藥商業板塊，公司搭建了自有門店和強強合作的銷售體系，快速將產品推向市場。同時與重要子公司同仁堂科技、同仁堂商業、同仁堂國藥在產品網絡、區域等方面形成互補，帶動品牌、品種優勢的充分發揮。

研發方面，同仁堂近年來一直持續加大力度，深化科研創新。科研工作主要圍繞新產品的研發、已上市產品的二次開發、工藝質量標準問題攻關等方面開展。研發進展方面，同仁堂持續加快推進創新藥、經典名方開發和中醫藥特色研究，推動大品種研發成果應用，如完成參苓白術散、巴戟天寡糖膠囊等藥效研究，同仁牛黃清心丸針對廣泛性焦慮障礙的臨床研究，發揮科研對產品發展的驅動作用。不僅如此，同仁堂與多家科研機構、高校合作，在臨床研究等關鍵領域探索，推動大品種研發成果產業化。

此外，圍繞公司經營主業，加大科研項目立項，開展經典名方、清腦宣竅滴丸研發工作，對巴戟天寡糖膠囊、同仁牛黃清心丸等重點品種進行二次開發，完善大品種基礎資料；開展潛力品種探索性研究，挖掘品種價值；開展“三性融合”調控傳統丸劑成型與過程測量關鍵技術裝備集成研究，進行生產質量問題攻關。

今年3月份，在第二屆"同仁堂日"活動上，全新升級的同仁堂中醫藥知識圖譜系統3.0正式亮相。該系統通過與DeepSeek R1推理大模型深度融合，在權威知識整合、智能交互體驗、多場景服務等多方面實現突破，為中醫藥行業從業者和用戶提供更便捷、更智能、更可靠的健康服務，全力賦能中醫藥事業高質量發展。

同仁堂表示，2025年將繼續著力加快醫藥工業升級。全面分析市場現狀和品種情況下，快速響應市場需求變化，以銷定產，合理安排生產計劃，優化庫存配置和產能布局。充分發揮生產供應鏈運營平臺的作用，推動生產相關業務數據的標準化建設，實現生產全流程數據的自動化生成，加速“中藥智造”的數字化轉型。圍繞聚焦主責主業，著力構建中成藥板塊全產業鏈發展格局，推進中藥材種植基地建設，保障藥材品質，加快推進“制藥+”迭代升級，多措并舉保障主要經濟指標按計劃完成。

在智能制造和數字化建設方面，同仁堂以科技創新驅動中藥制造的現代化變革，生產供應鏈運營平臺完成階段驗收并上線運行；大興分廠一期大蜜丸數字化生產線順利搭建完成，有效提升生產管理的智能化水平，借助營銷可視化數字管理平臺，強化渠道營銷數據分析。

總體而言，同仁堂品牌護城河與全產業鏈優勢明顯，多重舉措下，同仁堂未來發展動能強勁。作為上市公司，同仁堂十分重視市值管理和投資者回報，與股東共享企業發展紅利，榮獲“中國上市公司投資者關系管理股東回報天馬獎”。2024年，同仁堂擬向全體股東每10股派發現金紅利5.00元（含稅）。