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07/09
2025

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【讀財報】白酒行業財報透視:2024年合計盈利1666億元 高端酒表現相對較好

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A股上市酒企近期集中披露的2024年年報及2025年一季報顯示,盡管面臨產品價格倒掛、渠道銷售放緩等壓力,白酒企業整體仍展現出較強的經營韌性,但企業間的分化也較為明顯。

20家A股白酒上市公司2024年合計實現營業總收入4422.27億元,同比增長7.3%;合計實現歸母凈利潤1666.31億元,同比增長7.4%。以“茅五瀘”為代表的高端酒表現最為強勢,2024年營業總收入、歸母凈利潤均同比增長超過11%。次高端酒、區域龍頭酒營收保持正增長,其他酒企業營收同比下降超10%。

2024年末,20家白酒企業合同負債金額合計為560.82億元,同比增長5.22%;存貨金額合計為1683.89億元,同比增長約12.9%。

2025年一季報,20家白酒企業業績維持增長趨勢,但增速相比2024年全年放緩較為明顯。高端酒業績繼續領跑,展現出較強的抗周期能力。洋河股份、酒鬼酒、舍得酒業等業績表現相對落后。

?2024年合計盈利1666億元 高端酒表現相對較好 ?

根據申萬二級行業,A股共有20家白酒上市公司。2024年,這20家白酒上市公司合計實現營業總收入4422.27億元,同比增長7.3%;實現歸母凈利潤1666.31億元,同比增長7.4%。

圖1:2022年至2024年A股白酒上市公司業績表現

將20家白酒企業按照高端酒、次高端酒、區域龍頭酒、其他酒進行劃分,以“茅五瀘”為代表的高端酒表現最為強勢,2024年合計營業總收入、合計歸母凈利潤均同比增長超過11%。其中,貴州茅臺2024年營業總收入、歸母凈利潤分別同比增長15.66%、15.38%。

圖2:不同類型白酒企業2024年業績表現

次高端酒主要包括山西汾酒、舍得酒業、水井坊、酒鬼酒,這些企業2024年合計營業總收入同比增長2.6%,但合計歸母凈利潤同比下降0.6%。其中,山西汾酒表現突出,營業總收入、歸母凈利潤均同比實現雙位數增長。舍得酒業、酒鬼酒則在2024年出現營業總收入、歸母凈利潤均同比大幅下滑。

區域龍頭酒包括洋河股份、古井貢酒、今世緣等企業。這些企業2024年實現合計營業總收入同比正增長,但合計歸母凈利潤同比降幅達到8.75%,主要是受洋河股份拖累。數據顯示,洋河股份2024年營業收入、歸母凈利潤分別同比下降12.83%、33.37%。

其他酒整體營收利潤規模較小,2024年營業總收入同比下降10.95%,但歸母凈利潤同比增長9.21%,主要受益于老白干酒、金徽酒等2024年利潤表現較好。

?合同負債、存貨金額均同比上升?

白酒企業在與客戶簽訂合同并收到訂單但未向客戶交付產品之前,將已從客戶收取的合同對價金額確認為合同負債。合同負債一定程度上體現了企業的未來收入潛力。

2024年末,20家白酒企業合同負債金額合計為560.82億元,同比增長5.22%。

圖3:20家白酒企業2024年末合同負債金額

分類型來看,次高端酒表現較好,2024年末合同負債金額同比增長13.87%。其中,山西汾酒2024年末合同負債金額達到86.72億元,同比增長23.38%。

高端酒、區域龍頭酒2024年末合同負債金額也實現同比正增長。

其他酒表現較差,2024年末合同負債金額同比下降12.25%。其中,*ST巖石、舍得酒業2024年末合同負債金額同比下降超過四成。

圖4:不同類型白酒企業2024年合同負債變動

從存貨來看,20家白酒企業2024年末存貨金額合計為1683.89億元,同比增長約12.9%。其中,18家白酒企業2024年末存貨金額同比上升,水井坊、古井貢酒存貨金額同比上升超過20%,皇臺酒業、*ST巖石存貨金額同比下降。

?一季度業績增速放緩 洋河股份、酒鬼酒等表現靠后 ?

20家白酒企業在近期均披露了2025年一季報。

數據顯示,20家白酒企業一季度業績仍維持增長趨勢,但增速相比2024年全年放緩較為明顯,合計營收同比增長約1.69%、合計歸母凈利潤同比增長約2.27%。其中,8家酒企一季度歸母凈利潤同比下滑。

圖5:2025年一季度20家白酒企業歸母凈利潤

研究發現,白酒企業一季度業績增長主要由高端酒帶動。貴州茅臺2025年一季度營業總收入增速位居首位,同比增長超過10%。區域龍頭酒中的古井貢酒、今世緣也表現相對較好,一季度營業總收入增速居前。

部分區域龍頭酒和次高端酒表現較差,比如洋河股份、酒鬼酒、舍得酒業等。其中,洋河股份一季度營收、歸母凈利潤分別同比下降31.92%、39.93%。

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