《投資者網(wǎng)》蔡俊
海思科（002653.SZ，下稱“公司”）的內(nèi)部整合，還在繼續(xù)。
近期，公司公告一款出海創(chuàng)新藥的進展。前幾日，公司發(fā)布2024年半年報，股價維持高位。這家被稱為“小恒瑞”的公司，成長路徑與之相似，研發(fā)團隊也多半來自恒瑞醫(yī)藥。
一路走來，公司經(jīng)歷了資本化的洗禮、創(chuàng)新開發(fā)的蛻變。受資本市場追捧后，公司的出海期待值被拉滿，壓力隨之而來，一場內(nèi)部調(diào)整也如約而至。
彼之雞肋，吾之蜜糖
沈陽和成都，從東北到西南，橫跨大半個中國，鐫刻了海思科三劍客的過往。
上世紀(jì)90年代，大學(xué)畢業(yè)分配至國企的王俊民、范秀蓮辭去鐵飯碗，加入華西醫(yī)科大學(xué)制藥廠，擔(dān)任片區(qū)的醫(yī)藥銷售。身份轉(zhuǎn)換間，命運的齒輪開始轉(zhuǎn)動。借由工作走動，兩位沈陽人結(jié)識了成都康弘制藥技術(shù)中心主任鄭偉。
2000年，王俊民、范秀蓮、鄭偉等組成海思科三劍客雛形出現(xiàn)。幾年間，三人在沈陽和成都成立多家企業(yè)，通過取得藥品經(jīng)銷權(quán)開展銷售，積累第一桶金。期間，三人與海思科的前身西藏康欣有所來往。
2007年，西藏康欣的自然人股東因業(yè)務(wù)沒有實現(xiàn)預(yù)期發(fā)展，向三劍客轉(zhuǎn)讓股權(quán)。彼之雞肋，吾之蜜糖。當(dāng)時，三劍客從事藥品經(jīng)銷已久，但想更上一層樓，得完成從純銷售到產(chǎn)業(yè)化的蛻變。握有多個藥品批號的西藏康欣，不僅成了一塊璞玉，還加速了三劍客資本化的進程。
2010年，西藏康欣更名為海思科。此前，三劍客通過整合、注入銷售平臺，將公司帶上了規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化的正軌。此后，公司開啟上市之路，并于2012年登陸深交所。
快速轉(zhuǎn)變下，海思科與三劍客的注意力逐漸從重視營銷向創(chuàng)新研發(fā)轉(zhuǎn)移。盡管大部分產(chǎn)品仍選擇外包生產(chǎn)，但公司開始“增重”，以打造研發(fā)團隊構(gòu)建壁壘。上市后，公司引入恒瑞醫(yī)藥的開發(fā)團隊，提出“仿創(chuàng)結(jié)合”戰(zhàn)略，布局me-too、me-better、best-in-class等系列藥品。
整個路徑，進入了研發(fā)、上市、銷售的循環(huán)。若走通，就是開拓了一條大單品的成長模版。2020年，公司首款創(chuàng)新藥環(huán)泊酚獲批上市，并很快拿到了結(jié)果。
觸發(fā)資本“情緒價值”
環(huán)泊酚所處的麻醉藥板塊，一直以來涇渭分明。人福醫(yī)藥是龍頭，恩華藥業(yè)緊隨其后，恒瑞醫(yī)藥以創(chuàng)新見長。但海思科的活躍，打亂了這種生態(tài)圈。
今年上半年，公司營業(yè)收入16.87億元，同比增長23.14%。其中，麻醉產(chǎn)品實現(xiàn)5.17億元，同比增長50.94%，環(huán)泊酚貢獻了主要來源。該藥品是針對恩華藥業(yè)單品福爾利的優(yōu)化改良藥，可更好解決臨床痛點。
這種創(chuàng)新不僅讓海思科嘗到甜頭，也滿足了資本市場的“情緒價值”。同期，人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)的營業(yè)收入分別為128.6億元、27.63億元。截至9月5日，公司市值達363.2億元，高于人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)的319.8億元、265.4億元。
資本的估值需要企業(yè)不斷提供想象空間，才能觸發(fā)“情緒價值”。環(huán)泊酚的成功只是第一步，機構(gòu)路演中，不斷有投資者提問公司創(chuàng)新藥出海的進展。
今年內(nèi)，公司向美國子公司增資4000萬美元（約2.8億元），主要用于推動環(huán)泊酚在當(dāng)?shù)厣鲜小Ｍ瑫r，公司為優(yōu)化配置和加快產(chǎn)品國際化進程，計劃在澳洲注銷、新設(shè)子公司。
海思科向《投資者網(wǎng)》表示，“環(huán)泊酚目前處于美國臨床三期研究中，截止2024年6月30日已投入約3億元，后續(xù)會陸續(xù)完成臨床中心關(guān)閉及申報資料的準(zhǔn)備和申報，預(yù)計還將投入人民幣至少2.5億元”，且“海外子公司的設(shè)立、變更與注銷，均為海外臨床項目業(yè)務(wù)開展的需要，是公司依據(jù)所處環(huán)境和經(jīng)營目標(biāo)做出的合理決策”。
更早之前，公司把在研呼吸用藥HSK31858片的相關(guān)權(quán)益出售給意大利廠家Chiesi。另一起出海項目TYK2，于近期收到里程碑款，預(yù)計2024年增加利潤總額約1284萬美元（約0.91億元）。
起勢靠單品，估值靠出海。但猛攻之際，公司也折戟過引進項目。今年4月，公司公告終止引進利魯唑口溶膜并計提減值準(zhǔn)備，涉及金額0.53億元，理由是“后續(xù)在中國市場準(zhǔn)入與商業(yè)化前景存在較大不確定性”。該項目由美國Aquestive開發(fā)，用于治療漸凍癥。2023年5月，公司向國家藥監(jiān)局提交上市許可申請并獲得受理。
內(nèi)部大整合
業(yè)績與股價雙漲，讓海思科逐漸有了“小恒瑞”的稱號。成長軌跡上，公司仿制藥起家，后上市創(chuàng)新藥，布局抗腫瘤、降糖等管線，與恒瑞醫(yī)藥有相似之處。但要長成參天大樹，最重要的養(yǎng)分在內(nèi)部。
8月，公司公告一起資源整合，子公司成都海思科擬5000萬元收購西藏制藥持有的海思康睿全部股權(quán)，完成后，成都海思科再將持有的西藏制藥全部股權(quán)以3200萬元轉(zhuǎn)讓給公司。該方案是新版計劃，老版是公司直接以5000萬元收購西藏制藥。
迂曲的整合，內(nèi)部多出3200萬元的資金流轉(zhuǎn)。若實施，西藏制藥將變?yōu)楣镜囊患壸庸荆Ｋ伎殿＾D(zhuǎn)至成都海思科。公司向《投資者網(wǎng)》表示，轉(zhuǎn)讓方案系基于經(jīng)營發(fā)展需要，上述全部系公司全資子公司，財務(wù)報表已納入公司的合并報表范圍內(nèi)，轉(zhuǎn)讓方案調(diào)整對公司的經(jīng)營指標(biāo)和財務(wù)狀況均不構(gòu)成影響，不存在利益輸送或其他不當(dāng)行為。
其實，本輪內(nèi)部大整合僅是一個縮影。4月，成都海思科就計劃把旗下的沈陽海思科以2.1億元出售給公司。根據(jù)各家的經(jīng)營業(yè)務(wù)，公司將營銷、生產(chǎn)等板塊統(tǒng)一納入麾下，研發(fā)平臺再繼續(xù)調(diào)整。海思科也向《投資者網(wǎng)》表示，整合是基于經(jīng)營發(fā)展需要，相關(guān)股權(quán)調(diào)整的交易資金未從集團流出，也未流向境外。
草蛇灰線，伏脈千里。內(nèi)部大調(diào)整前，公司早有信號。2023年底，公司公告董事嚴龐科、副總經(jīng)理吳楠調(diào)任至西藏制藥，專注于創(chuàng)新藥研發(fā)及商業(yè)化工作。2014年，履職恒瑞醫(yī)藥研發(fā)部門總監(jiān)的嚴龐科受三劍客之一的鄭偉邀請，加入公司從事研發(fā)。（思維財經(jīng)出品）■
