文丨李壯 編輯丨承承

環(huán)旭電子與鵬鼎控股新近發(fā)布了4月份營(yíng)業(yè)收入簡(jiǎn)報(bào)，均為同比增長(zhǎng)，說(shuō)明兩家龍頭公司所在的細(xì)分行業(yè)景氣度仍保持在高位。?

總市值超過(guò)690億元的鵬鼎控股是印制電路板行業(yè)的龍頭之一，而總市值超過(guò)310億元的環(huán)旭電子則是消費(fèi)電子零部件及組裝行業(yè)的龍頭之一，這兩大龍頭在今年4月份均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，其中鵬鼎控股的同比增長(zhǎng)幅度達(dá)到兩位數(shù)。

從機(jī)構(gòu)調(diào)研情況看，印制電路板和消費(fèi)電子零部件及組裝行業(yè)在人工智能驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)景氣度仍保持在高位。

環(huán)旭電子、鵬鼎控股4月收入同比增長(zhǎng)

5月9日，環(huán)旭電子披露了公司《2025年4月?tīng)I(yíng)業(yè)收入簡(jiǎn)報(bào)》，公司在4月合并營(yíng)業(yè)收入為46.41億元，同比增長(zhǎng)0.72%，環(huán)比減少7.01%。1月至4月，公司合并營(yíng)業(yè)收入為182.90億元，同比增長(zhǎng)1.05%。

與環(huán)旭電子4月?tīng)I(yíng)收增長(zhǎng)一致，鵬鼎控股在5月7日公告，公司在4月實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入為人民幣28.02億元，同比增長(zhǎng)27.35%。

環(huán)旭電子是電子制造服務(wù)行業(yè)的全球知名廠(chǎng)商，特別是在SiP微小化技術(shù)方面是行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。環(huán)旭電子4月份營(yíng)收盡管出現(xiàn)了環(huán)比下降，但仍好于預(yù)期。

環(huán)旭電子在今年2月發(fā)布的《2024年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告》預(yù)計(jì)，2025年第一季單季營(yíng)業(yè)收入同比減少5%以?xún)?nèi)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比下滑0.5-0.7個(gè)百分點(diǎn)。公司在3月26日發(fā)布的《2025年1月-3月投資者關(guān)系活動(dòng)記錄》中表示，“公司2025年一季度營(yíng)收同比小幅下滑，利潤(rùn)端有些壓力。從整體需求趨勢(shì)看，2025年?duì)I收將經(jīng)歷一個(gè)探底回升并逐漸回暖的過(guò)程，相比往年今年下半年?duì)I收占比會(huì)更高。公司將根據(jù)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，在季度報(bào)告和業(yè)績(jī)快報(bào)中說(shuō)明經(jīng)營(yíng)目標(biāo)?！?/p>

環(huán)旭電子對(duì)今年第一季度的低預(yù)期與其2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)或有一定關(guān)系。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入606.91億元，同比減少0.17%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)18.72億元，同比減少14.01%。

從環(huán)旭電子披露的月度營(yíng)收簡(jiǎn)報(bào)來(lái)看，公司在今年1月、2月的營(yíng)業(yè)收入均同比減少，1月至2月合并營(yíng)業(yè)收入同比減少3.42%。直到3月份，公司營(yíng)業(yè)收入轉(zhuǎn)為同比增長(zhǎng)10.23%，環(huán)比增長(zhǎng)27.17%。

在3月份營(yíng)收同比大增的情況下，環(huán)旭電子4月25日發(fā)布的2025年第一季度報(bào)告顯示，公司當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入136.49億元，同比增長(zhǎng)1.16%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.93億元，同比增長(zhǎng)2.55%。其表現(xiàn)大幅超過(guò)之前的公司預(yù)計(jì)。

按照環(huán)旭電子在第一季度報(bào)告中的預(yù)計(jì)，公司“2025年第二季度的營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)同比減少10%左右，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)同比減少1個(gè)百分點(diǎn)左右。”但在今年二季度首個(gè)月份，公司營(yíng)收已經(jīng)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

對(duì)比而言，鵬鼎控股是印制電路板行業(yè)的知名公司。鵬鼎控股1-4月?tīng)I(yíng)業(yè)收入簡(jiǎn)報(bào)顯示，公司月度營(yíng)業(yè)收入保持四連漲，4月份營(yíng)收同比增長(zhǎng)27.35%。

結(jié)合2024年報(bào)和2025年第一季度報(bào)告，鵬鼎控股2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入351.40億元，同比增長(zhǎng)9.59%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)40.43億元，同比增長(zhǎng)13.40%。2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入80.87億元，同比增長(zhǎng)20.94%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.73億元，同比增長(zhǎng)4.90%。

AI催化

環(huán)旭電子、鵬鼎控股成長(zhǎng)可期

在人工智能（AI）浪潮之下，新興智能電子產(chǎn)品迅速增多，環(huán)旭電子主營(yíng)的產(chǎn)品之一SiP模組具有集成度高、功耗低、可靠性高的特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用在手機(jī)、智能手表/手環(huán)、AR/VR眼鏡、智能音箱等產(chǎn)品上。

環(huán)旭電子在4月份回應(yīng)投資者問(wèn)題時(shí)表示，“公司2024年云和存儲(chǔ)業(yè)務(wù)受益于AI投資增加帶動(dòng)服務(wù)器需求，營(yíng)收錄得兩位數(shù)的同比成長(zhǎng)。2025年，公司將在AI加速卡的業(yè)務(wù)上加速獲取業(yè)務(wù)，今年這部分業(yè)務(wù)有望看到不錯(cuò)的成長(zhǎng)，此外應(yīng)用于AI服務(wù)器主板的電源功率模組以及AI服務(wù)器主板的業(yè)務(wù)也在積極開(kāi)發(fā)中?！?/p>

近期，有券商研報(bào)指出，SiP在AI終端應(yīng)用需求增加，智能眼鏡放量有望打開(kāi)環(huán)旭電子新的成長(zhǎng)空間。“公司已成功導(dǎo)入頭部智能眼鏡廠(chǎng)商，預(yù)計(jì)2025年Wi-Fi模組開(kāi)始批量出貨，2026年集成度更高的N-in-one主板模組有望實(shí)現(xiàn)放量，進(jìn)而為公司帶來(lái)較為顯著的營(yíng)收增量。隨著智能眼鏡終端放量、逐步導(dǎo)入更多新項(xiàng)目，公司SiP業(yè)務(wù)有望注入新的成長(zhǎng)動(dòng)能。”此外，2024年環(huán)旭電子AI加速卡業(yè)務(wù)開(kāi)始批量出貨，擴(kuò)充的自動(dòng)化產(chǎn)線(xiàn)有望于2025年第二季度快速放量，產(chǎn)能釋放和份額提升將帶動(dòng)加速卡業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)。

據(jù)公司披露，在SiP的產(chǎn)能方面，其越南的手表產(chǎn)能占比為60%，國(guó)內(nèi)為40%，“在越南廠(chǎng)主要是以新的產(chǎn)品線(xiàn)為主，除了原有的穿戴產(chǎn)品之外，會(huì)針對(duì)客戶(hù)其他的SiP模組做一些導(dǎo)入。并不是把中國(guó)的部分做轉(zhuǎn)移，因?yàn)橹耙炎鬟^(guò)一部分轉(zhuǎn)移了。未來(lái)在其他方面的SiP應(yīng)用也會(huì)有增長(zhǎng)，這也是要在越南廠(chǎng)設(shè)置產(chǎn)能的原因，并驅(qū)動(dòng)公司未來(lái)的成長(zhǎng)?！?/p>

有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，環(huán)旭電子越南廠(chǎng)滿(mǎn)產(chǎn)產(chǎn)能將使得SiP模組營(yíng)收增加15億美元。另外，“隨著AI算力需求爆發(fā)，公司服務(wù)器主板、交換機(jī)及存儲(chǔ)解決方案的業(yè)務(wù)矩陣有望持續(xù)受益，成為云端板塊長(zhǎng)期增長(zhǎng)引擎。”

與環(huán)旭電子順應(yīng)AI浪潮擴(kuò)大產(chǎn)能一致，鵬鼎控股的擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作也十分強(qiáng)勁。

5月11日，有投資者在深交所互動(dòng)易向鵬鼎控股提問(wèn)：“公司目前在中國(guó)大陸、中國(guó)臺(tái)灣、印度、泰國(guó)等全球的產(chǎn)能布局及具體規(guī)劃產(chǎn)能情況，已投產(chǎn)的產(chǎn)能和待投產(chǎn)的產(chǎn)能分別是多少？”鵬鼎控股回復(fù)指出，“公司2024年?duì)I收規(guī)模為351億元，目前公司產(chǎn)能仍以大陸為主。截至2024年底，公司中國(guó)臺(tái)灣高雄園區(qū)累計(jì)投資23.6億元人民幣，目前該園區(qū)已小批量投產(chǎn)；泰國(guó)園區(qū)一期計(jì)劃投資2.5億美元，目前該園區(qū)已建設(shè)完成，之后會(huì)進(jìn)行產(chǎn)線(xiàn)認(rèn)證及打樣，預(yù)計(jì)今年下半年能小批量投產(chǎn)；印度園區(qū)主要產(chǎn)能為模組組裝。通常上半年為公司生產(chǎn)淡季，下半年為生產(chǎn)旺季。”

有券商研報(bào)指出，為應(yīng)對(duì)AI產(chǎn)品技術(shù)革新及智能汽車(chē)業(yè)務(wù)帶來(lái)的高階HDI及SLP產(chǎn)品需求，鵬鼎控股持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能升級(jí)與全球化布局，淮安三園區(qū)高階HDI及SLP項(xiàng)目一期工程已于2024年順利投產(chǎn)，二期工程正在加速建設(shè)中；同時(shí)，泰國(guó)園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目也預(yù)計(jì)于2025年5月建成，并進(jìn)入認(rèn)證、打樣、試產(chǎn)階段，年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)?！?025年計(jì)劃資本開(kāi)支約50億元主要投向淮安第三園區(qū)高端HDI和先進(jìn)SLP類(lèi)載板智能制造項(xiàng)目、公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目、泰國(guó)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目以及2025年軟板產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目等。產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張為未來(lái)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)?！?/p>

機(jī)構(gòu)調(diào)研頻繁

行業(yè)景氣度處于高位

從機(jī)構(gòu)調(diào)研角度來(lái)看，今年以來(lái)截至5月13日，環(huán)旭電子、鵬鼎控股被調(diào)研總次數(shù)分別為4次和3次，均在所在細(xì)分行業(yè)的居前位置（見(jiàn)表1、表2）。

表1 ?部分印制電路板（PCB）行業(yè)上市公司調(diào)研情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

表2 ?部分消費(fèi)電子零部件及組裝行業(yè)上市公司調(diào)研情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

從機(jī)構(gòu)最新調(diào)研情況來(lái)看，環(huán)旭電子、鵬鼎控股所在的細(xì)分行業(yè)或領(lǐng)域均處于景氣階段。

據(jù)了解，今年第一季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.47%、扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44.64%的PCB龍頭深南電路在5月13日接受了華富基金、國(guó)泰海通、太平洋保險(xiǎn)、睿遠(yuǎn)基金等21家機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)研。

深南電路在PCB業(yè)務(wù)產(chǎn)品下游應(yīng)用以通信設(shè)備為核心（覆蓋無(wú)線(xiàn)側(cè)及有線(xiàn)側(cè)通信），重點(diǎn)布局?jǐn)?shù)據(jù)中心（含服務(wù)器）、汽車(chē)電子（聚焦新能源和ADAS方向）等領(lǐng)域，并長(zhǎng)期深耕工控、醫(yī)療等領(lǐng)域。就公司近期產(chǎn)能利用率問(wèn)題，公司表示，“公司近期各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)正常，綜合產(chǎn)能利用率仍處于相對(duì)高位，其中PCB業(yè)務(wù)因目前算力及汽車(chē)電子市場(chǎng)需求延續(xù)，近期工廠(chǎng)產(chǎn)能利用率保持高位運(yùn)行；封裝基板業(yè)務(wù)因近期存儲(chǔ)領(lǐng)域需求相對(duì)改善，工廠(chǎng)產(chǎn)能利用率較2024年第四季度有所提升?！惫就瑫r(shí)還表示，“伴隨AI技術(shù)的加速演進(jìn)和應(yīng)用上的不斷深化，電子產(chǎn)業(yè)對(duì)于高算力和高速網(wǎng)絡(luò)的需求日益迫切，驅(qū)動(dòng)了行業(yè)對(duì)于大尺寸、高層數(shù)、高頻高速、高階HDI、高散熱等PCB產(chǎn)品需求的提升。2024年以來(lái)，公司PCB業(yè)務(wù)在高速通信網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、AI加速卡、存儲(chǔ)器等領(lǐng)域的PCB產(chǎn)品需求均受益于上述趨勢(shì)?！?/p>

消費(fèi)電子零部件及組裝行業(yè)的龍頭同樣在傳遞積極信息。比如，消費(fèi)電子零部件及組裝龍頭協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)在今年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.77億元，同比增長(zhǎng)18.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.69億元，同比增長(zhǎng)4.29%。今年第一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與去年同期均為凈流出，同比大增144.35%，原因系“業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，備貨增加所致”。同時(shí)在去年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)53.84%的情況下，今年第一季度再度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度為4.29%。

在5月13日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)表示，“2025年一季度，公司持續(xù)加大云計(jì)算、智慧門(mén)店、電商SaaS、服務(wù)器再制造等相關(guān)業(yè)務(wù)投入，除公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)外，智能算力及云服務(wù)業(yè)務(wù)的收入亦實(shí)現(xiàn)增幅?！薄肮?025年一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好。截至目前，公司經(jīng)營(yíng)保持良好態(tài)勢(shì)?！?/p>

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦）