《投資者網(wǎng)》張偉

目前，被球迷們稱(chēng)為“蘇超”的2025年江蘇省城市足球聯(lián)賽正在火熱進(jìn)行。作為“蘇超”官方戰(zhàn)略合作伙伴的白酒品牌——國(guó)緣V3也收獲了大量關(guān)注。

據(jù)了解，國(guó)緣V3是“蘇酒雙子星”之一的今世緣（603369.SH）推出的一款高端濃香型白酒，產(chǎn)品定位在600元至700元的價(jià)格帶，屬于國(guó)緣V系列的重要組成部分，也是今世緣最具增長(zhǎng)潛力的超級(jí)大單品之一。

按區(qū)域的營(yíng)收構(gòu)成顯示，2024年今世緣在江蘇省內(nèi)的營(yíng)收占比高達(dá)92%，省外營(yíng)收占比僅8%。有分析指出，今世緣對(duì)江蘇省內(nèi)市場(chǎng)的依賴(lài)度高，增長(zhǎng)空間受限。如今“蘇超”火遍全國(guó)，今世緣能否趁機(jī)收割流量并“走出江蘇”，也值得關(guān)注。

改名助力公司“重生”

江蘇傳統(tǒng)四大名酒，被統(tǒng)稱(chēng)為“三溝一河”。即，湯溝酒、雙溝酒、高溝酒、洋河酒。今世緣的前身，便是高溝酒廠(chǎng)。

公開(kāi)資料顯示，高溝酒廠(chǎng)的歷史悠久。1944年，新四軍三師在江蘇淮安的漣水縣高溝鎮(zhèn)取得“高楊戰(zhàn)役”勝利后，駐守當(dāng)?shù)氐臐i水縣委從黨費(fèi)中下?lián)?00塊銀圓，在高溝鎮(zhèn)西南處興辦起金莊槽坊。這便是高溝酒廠(chǎng)的雛形。

新中國(guó)成立前夕，各地槽坊的合并風(fēng)起云涌。金莊槽坊與漣水縣其他八大槽坊一起，組成了國(guó)營(yíng)高溝酒廠(chǎng)。到1956年，高溝酒廠(chǎng)已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)年產(chǎn)白酒468噸、產(chǎn)值84萬(wàn)元，居“三溝一河”之首。

改革開(kāi)放后，高溝酒多次在全國(guó)評(píng)酒會(huì)上取得好名次。1995年，高溝特曲被認(rèn)定為國(guó)家濃香型白酒實(shí)物標(biāo)準(zhǔn)樣品，成為濃香型白酒的代表。不過(guò)，高光轉(zhuǎn)瞬即逝。蜚聲全國(guó)的高溝酒卻在1996年被迫改名。這又是怎么一回事呢？

公開(kāi)的說(shuō)法是，高溝酒因?yàn)楫a(chǎn)品單一，又一直主打中低端市場(chǎng)，利潤(rùn)提不起來(lái)，公司一度面臨破產(chǎn)的命運(yùn)。這種情況下，管理層痛定思痛，決定與過(guò)去告別。

1996年，高溝酒改名為今世緣，同時(shí)以“緣文化”為核心開(kāi)展文化營(yíng)銷(xiāo)，產(chǎn)品主打婚宴市場(chǎng)，逐漸發(fā)展成為江蘇婚宴用酒的首選品牌。

目前，今世緣已形成國(guó)緣、今世緣、高溝三大品牌體系。其中，國(guó)緣成為蘇酒高端白酒的代表，高溝酒則被定位為：正宗蘇派老名酒。

仍為“走出江蘇”努力

知名品牌營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家李光斗認(rèn)為，高溝酒改名為今世緣，是其品牌戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的里程碑事件。改名不僅是對(duì)高溝品牌老化問(wèn)題的回應(yīng)，更是對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化的積極應(yīng)對(duì)。今世緣通過(guò)對(duì)“緣文化”的品牌塑造，成功實(shí)現(xiàn)了從低谷到崛起的轉(zhuǎn)變。

改名后營(yíng)收規(guī)模持續(xù)高增，也印證了高溝酒更名的成功。Wind信息顯示，1997年，今世緣的營(yíng)收只有2000萬(wàn)元，2004年達(dá)到4億元。2014年，今世緣在A(yíng)股上市時(shí)，其營(yíng)收早已經(jīng)突破20億元，并與洋河酒合稱(chēng)為“蘇酒雙子星”。

2023年，對(duì)今世緣來(lái)說(shuō)，更是極其重要的一年。這一年今世緣的營(yíng)收成功破百億元，成為A股第七家百億級(jí)白酒企業(yè)。同時(shí)今世緣提出繼續(xù)加碼全國(guó)化布局，到2025年省外營(yíng)收占比力爭(zhēng)達(dá)到20%。但從之后的表現(xiàn)看，這個(gè)目標(biāo)似乎難以實(shí)現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，2024年今世緣的營(yíng)收為115.44億元，同比增長(zhǎng)14 %，凈利潤(rùn)為34.12億元，同比增長(zhǎng)9%，均創(chuàng)下自在A(yíng)股上市以來(lái)的新高。

但在全國(guó)化這個(gè)目標(biāo)上，今世緣仍是“舉步維艱”。2024年，今世緣的省外營(yíng)收占比只有8%，比起2014年上市時(shí)的5.3%，并沒(méi)有提高多少。

對(duì)于營(yíng)收規(guī)模，白酒行業(yè)一直有著“30億區(qū)域求存、50億區(qū)域稱(chēng)霸、百億奔走全國(guó)”的說(shuō)法。連續(xù)兩年?duì)I收過(guò)百億元后，今世緣也要為全國(guó)化發(fā)力了。

數(shù)據(jù)顯示，今世緣2023年在江蘇省外的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為562家，多于省內(nèi)的499家。2024年，今世緣在省外、省內(nèi)的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量分別為615家、613家。

在省外經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量連續(xù)兩年多于省內(nèi)的情況下，省外營(yíng)收占比卻都在8%左右徘徊。難道是今世緣的省外經(jīng)銷(xiāo)商不努力嗎？答案顯然是否定的。

有分析指出，今世緣的省外市場(chǎng)份額主要集中在安徽、山東等地，從地理位置上看，安徽、山東與江蘇相鄰。所以，今世緣的省外市場(chǎng)，實(shí)際上只是其在江蘇市場(chǎng)的“外溢”，在安徽、山東之外，還有更多、更遠(yuǎn)的區(qū)域需要今世緣去“攻克”。

另一方面，安徽白酒有“四朵金花”，是古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、金種子酒等四家上市酒企的業(yè)務(wù)基本盤(pán)。山東白酒市場(chǎng)超過(guò)75%的份額被全國(guó)性品牌占據(jù)，同時(shí)還有扳倒井、景芝、瑯琊臺(tái)、古貝春等本地品牌競(jìng)爭(zhēng)。在省外業(yè)務(wù)重心也面臨高度競(jìng)爭(zhēng)的情況下，或是今世緣“十年走不出江蘇”的主要原因。

陷入“基酒外購(gòu)”風(fēng)波

前面提到，今世緣的主打產(chǎn)品為濃香型白酒。但在前幾年，醬香型白酒廣受追捧，或許是受到這股風(fēng)潮的影響，今世緣也搞起了醬香型白酒。

2019年，今世緣以“中國(guó)清雅醬香白酒開(kāi)創(chuàng)者”為定位，推出國(guó)緣V9。今世緣表示，通過(guò)18年的科研攻關(guān)，結(jié)合現(xiàn)代生物技術(shù)，對(duì)傳統(tǒng)醬香型白酒的釀造工藝進(jìn)行了創(chuàng)新和優(yōu)化；國(guó)緣V9不僅突破了傳統(tǒng)醬香型白酒的釀造工藝、生產(chǎn)方式及產(chǎn)地限制，還實(shí)現(xiàn)了醬香型白酒的自動(dòng)化、智能化生產(chǎn)。

公開(kāi)資料顯示，醬香型白酒的核心產(chǎn)區(qū)主要集中在貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)、赤水河沿岸、四川瀘州市及古藺縣；此外，湘、桂、魯?shù)鹊匾灿辛慨a(chǎn)。這些地區(qū)憑借其獨(dú)特的自然環(huán)境和釀造工藝，生產(chǎn)出的醬香型白酒各具特色，深受消費(fèi)者喜愛(ài)。

這種情況下，有投資者懷疑今世緣醬香型白酒的基酒可能為外購(gòu)。同時(shí)也讓今世緣的基酒產(chǎn)能被質(zhì)疑。據(jù)公告，2021年到2023年，今世緣的設(shè)計(jì)產(chǎn)能提高了1.3萬(wàn)噸，比此前7年產(chǎn)能增長(zhǎng)的1.2萬(wàn)噸還多。對(duì)于產(chǎn)能的“狂飆”，有投資者認(rèn)為，存在兩種可能，要么是基酒外購(gòu)，要么是讓窖池“超負(fù)荷”運(yùn)轉(zhuǎn)。

對(duì)于市場(chǎng)質(zhì)疑，今世緣表示“通過(guò)技術(shù)改進(jìn)每年產(chǎn)量得到大幅度提升”。之前，今世緣也曾外購(gòu)過(guò)基酒。據(jù)IPO招股書(shū)披露，2011年、2012年，今世緣曾外購(gòu)基酒和酒精，不過(guò)2013年沒(méi)有外購(gòu)基酒，截至2013年末基酒剩余888.36噸。

在國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)，就有過(guò)外購(gòu)基酒導(dǎo)致品牌“坍塌”的案例。1995年，以6666萬(wàn)元中標(biāo)央視廣告“標(biāo)王”的秦池酒，被發(fā)現(xiàn)從外地收購(gòu)散酒進(jìn)行勾兌后引發(fā)信任危機(jī)，品牌形象受損，導(dǎo)致銷(xiāo)量銳減，最終破產(chǎn)，退出歷史舞臺(tái)。

對(duì)于“基酒外購(gòu)”的疑云，今世緣曾經(jīng)回應(yīng)稱(chēng)，相關(guān)生產(chǎn)基地按照規(guī)劃將在2024年至2026年期間陸續(xù)投產(chǎn)。最終今世緣能否用實(shí)際行動(dòng)徹底打消市場(chǎng)的疑問(wèn)，投資者也可持續(xù)關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■