《投資者網(wǎng)》喬丹
燕窩行業(yè)這個被視作高利潤的領域，如今似乎正遭遇著盈利的挑戰(zhàn)。7月16日，國內(nèi)“燕窩第一股”燕之屋（01497.HK）發(fā)布了一份令人關注的盈利預警公告。
在公告中，燕之屋披露了2024年上半年的財務狀況。預計營收同比增長10%至15%，但凈利潤預計會大幅下降40%至50%，最終可能僅有5000萬元至6000萬元。
這種“增收不增利”的現(xiàn)象，反映出燕之屋在盈利能力上的挑戰(zhàn)，到底是什么因素導致了燕之屋的盈利困境？
97%為糖水和增稠劑
燕窩自古以來就因其潤肺、養(yǎng)胃和抗衰老的功效而被視為珍貴的滋補品，曾是貴族的專屬。但隨著時間的發(fā)展，燕窩逐漸變得普及。這種變化不僅在消費市場上有所體現(xiàn)，更在資本市場上引發(fā)了熱烈反響。
企查查顯示，燕之屋在沖刺IPO之前，已吸引了包括陽明創(chuàng)投、焰石投資及廈門火炬創(chuàng)投在內(nèi)的兩輪資金注入。在Pre-IPO階段，則引入了VALUE PARTNERS LIMITED、惠理基金管理香港有限公司、PT Esta Indonesia、PT Niaga Cakrawala Sukses、PT. Anugerah Citra Walet Indonesia、吳琛及黃成光七名基石投資者，融資總額達到1600萬美元。
2023年12月12日，燕之屋順利登陸香港交易所，每股定價9.7港元，每手交易包含400股，全球發(fā)售凈募集資金約2.56億港元。截至2024年7月26日，公司股價已攀升至14.3港元每股，市場表現(xiàn)強勁。尤為值得一提的是，燕之屋香港公開發(fā)售部分獲得超83倍超額認購，成為當年認購熱度第二高的新股，國際發(fā)售部分也獲得了1.27倍的認購額。
資本市場火熱如斯，消費市場更是如此，為包括燕之屋在內(nèi)的燕窩企業(yè)注入了強勁的動力。根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，從2020年至2022年，按零售額計算，燕之屋已經(jīng)連續(xù)三年為全球最大燕窩產(chǎn)品公司。然而，燕窩市場的繁榮背后也隱藏著一些問題。2011年的“血燕”造假事件和2020年的辛巴燕窩事件，均嚴重影響了燕窩行業(yè)的聲譽，引發(fā)了公眾對燕窩真實價值的質(zhì)疑。
這些事件促使消費者開始以更加審慎和理性的態(tài)度審視燕窩產(chǎn)品，質(zhì)疑其高昂價格背后是否真正物有所值，抑或只是被夸大的營銷噱頭所蒙蔽，步入了不必要的消費陷阱。特別是關于燕窩是否僅僅是一碗被貼上高“智商稅”標簽的糖水的討論，引發(fā)了公眾廣泛而持久的關注。
燕之屋執(zhí)行董事兼董事長李有泉曾在接受媒體采訪時，對燕之屋的產(chǎn)品成分進行了回應，表示產(chǎn)品“97%為糖水和增稠劑”，但他表示這一含量是合適的。
他指出，燕之屋所有產(chǎn)品的干燕窩含量都是經(jīng)過精心計算和科學配比的，并以碗燕為例進行了說明，表示燕窩產(chǎn)品中5.2克的燕窩含量，占碗燕凈重180克的約3%，更準確的表述應該是“燕之屋燕窩含97%的糖水和增稠劑，還含3%的燕窩”。這一比例是理想配比，既能保證燕窩的營養(yǎng)價值，又能確保口感的細膩與舒適。
對于小玻璃瓶燕窩，其燕窩含量則更低。70克小玻璃瓶燕窩中，燕窩含量為1.1克，占比約1.6%，但李有泉表示這是出于口感平衡的考量，避免過量導致食用不便。同時，增稠劑的使用被解釋為是為了保持燕窩在產(chǎn)品中的均勻懸浮，提升整體食用感受，而非單純?yōu)榻档统杀尽?/p>
從企業(yè)經(jīng)營層面來看，燕窩產(chǎn)品中燕窩的含量較低，考慮到高售價，理論上利潤應該非常可觀。根據(jù)燕之屋天貓旗艦店的價格，規(guī)格為158g30碗的碗燕售價為14940元，單價為498元。然而，燕之屋的盈利狀況卻并不理想，這引發(fā)了市場對于燕窩行業(yè)盈利模式的進一步思考。
營銷費用激增拖累凈利潤
根據(jù)燕之屋的招股書，2020年至2023年期間，公司的營收呈現(xiàn)了逐年增長的趨勢。期間營收分別為13.01億元、15.07億元、17.3億元和19.64億元，這一增長勢頭穩(wěn)定且明顯，與此同時，毛利率也從2020年的43%逐步提升至2023年的51%，公司在市場上的競爭力和業(yè)務擴展能力可見一斑。
盡管營收和毛利率均表現(xiàn)出積極的增長趨勢，但在將這些收入轉化為實際利潤方面存在一定的困難。2020年至2023年的期內(nèi)凈利潤分別為1.23億元、1.72億元、2.06億元和2.12億元，凈利率則分別為9%、11%、12%和11%，凈利率的提升較為有限。
進一步分析燕之屋的財務數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)銷售及經(jīng)銷開支占據(jù)了公司支出的很大一部分。2020年至2023年，銷售及經(jīng)銷開支分別為3.17億元、3.99億元、5.04億元和5.63億元，四年累計高達18億元，這一數(shù)字幾乎是同期凈利潤總額的三倍。這些開支被用于品牌建設和市場推廣上，主要是廣告宣傳和營銷活動方面。
與高昂的銷售及經(jīng)銷開支相比，燕之屋在研發(fā)方面的投入顯得較為保守。東財數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，公司的研發(fā)投入分別為1768萬元、1898萬元、2432萬元和2638萬元。這種研發(fā)投入水平引發(fā)了外界對其產(chǎn)品創(chuàng)新能力以及長期市場競爭力的擔憂，尤其是在燕窩行業(yè)仍存在關于“智商稅”爭議的情況下。
今年，燕之屋繼續(xù)加大營銷力度，例如在2024年1月及5月分別宣布了鞏俐、王一博成為品牌的新代言人。這些舉措雖然有助于提升品牌知名度，但也進一步推高了營銷成本，對公司的財務狀況構成了一定的壓力。
最近發(fā)布的業(yè)績預告顯示，截至2024年6月30日的六個月內(nèi)，燕之屋的收入預期達到10.45億元至10.9億元，較2023年同期增長約10%至15%。然而，凈利潤預計下降40%至50%，僅為5000萬元至6000萬元。燕之屋解釋稱，凈利潤預期減少的主要原因包括推行雙代言人品牌戰(zhàn)略產(chǎn)生的宣傳推廣費用、新綠色智能工廠籌建、搬遷、投產(chǎn)導致的生產(chǎn)成本上升，以及線下渠道收入增速未達預期等因素。
97%的糖水和增稠劑以及3%的燕窩，構成了燕之屋產(chǎn)品的核心成分，雖然這種簡單的配方在一定程度上幫助企業(yè)在業(yè)績規(guī)模上取得了成績，但同時也暴露出其在市場上的競爭力不足。為了彌補這一短板，燕之屋不得不在廣告宣傳和明星代言上投入巨額成本，通過這種方式提升品牌的知名度和吸引力。但長期依賴營銷的高成本投入，并不是一條可持續(xù)的發(fā)展道路。如何在保持營收增長的同時，有效控制成本并提升凈利潤，將是燕之屋未來需要重點關注的問題。（思維財經(jīng)出品）■
