《投資者網(wǎng)》張偉?

北交所對(duì)IPO的審批，已然加快了速度。?

6月25日，新三板公司華大海天（874709.NQ）遞交《招股書》，計(jì)劃到北交所首次公開發(fā)行股票（IPO）并上市。?

隨后不到一個(gè)月，7月18日，北交所便下發(fā)了對(duì)華大海天的IPO審核問詢，涉及實(shí)控人認(rèn)定、創(chuàng)新性特征、業(yè)績(jī)真實(shí)性、募投項(xiàng)目合理性等11個(gè)問題。?

目前，華大海天暫未披露對(duì)審核審核問詢的回復(fù)。最終，華大海天能否成功實(shí)現(xiàn)從新三板“轉(zhuǎn)板”，到A股上市，還有待觀察。?

大學(xué)老師在職創(chuàng)業(yè)?

華大海天發(fā)軔于浙大校園，這點(diǎn)毋庸置疑的。?

據(jù)浙江大學(xué)化學(xué)系官網(wǎng)的報(bào)道，華大海天是從“老和山腳下”走出來的科技企業(yè)，2001年成立于浙江大學(xué)科技園，由林賢福和呂德水等人發(fā)起成立。?

據(jù)悉，林賢福曾于1989年至2023年在浙江大學(xué)化學(xué)系擔(dān)任講師、副教授、教授及博士生導(dǎo)師等職務(wù)。林賢福是國(guó)內(nèi)水性功能材料領(lǐng)域的知名專家，發(fā)表超過220篇SCI學(xué)術(shù)論文，獲得包括國(guó)家發(fā)明獎(jiǎng)等多項(xiàng)榮譽(yù)。?

另一位聯(lián)合創(chuàng)始人呂德水也于1991年至2023年在浙江大學(xué)擔(dān)任老師。股權(quán)信息顯示，林賢福和呂德水共同控制著華大海天73.79%的股份，為共同實(shí)控人。?

華大海天的其他高管中，陳志春、張大同、吳起在公司任職期間，同樣在高校任職。對(duì)此，北交所要求華大海天說明上述情形“是否符合國(guó)家、地方及相關(guān)高校關(guān)于教職工兼職和對(duì)外投資的相關(guān)規(guī)定，是否需要獲得相關(guān)高校的批準(zhǔn)”。?

除了高校同事集體創(chuàng)業(yè)，華大海天還有一些家族企業(yè)的特征。?

《招股書》顯示，林賢福的妹妹林春梅及其配偶吳雄彪、呂德水的配偶蔡碧瑜在華大海天持有股份。對(duì)此，北交所要求華大海天說明“未將林春梅、吳雄彪、蔡碧瑜認(rèn)定為共同實(shí)控人的主要依據(jù)及合理性”。?

不過華大海天也有外部投資者。資料顯示，包括荷塘創(chuàng)投、浙富資本、長(zhǎng)江國(guó)弘等機(jī)構(gòu)對(duì)華大海天進(jìn)行了投資。企查查股權(quán)穿透信息顯示，上述投資機(jī)構(gòu)的背后也有杭州銀行、桐廬縣國(guó)資委的身影。?

業(yè)績(jī)真實(shí)性存疑?

《招股書》顯示，華大海天專注于水性功能材料的研究、開發(fā)和應(yīng)用。?

水性功能材料，簡(jiǎn)單來說是指以水作為溶劑，再通過熱、光、電、磁、化學(xué)、生化熱、升華等作用后具有特定功能的材料。水性功能材料具有環(huán)保、安全、高效等優(yōu)點(diǎn)，被廣泛應(yīng)用于建筑、涂料、電子、醫(yī)療保健等領(lǐng)域。?

目前，華大海天的產(chǎn)品主要分為數(shù)碼紙基新材料、水性墨材料、食品包裝材料3大類。2024年，華大海天的營(yíng)收達(dá)5.37億元，其中，數(shù)碼紙基新材料的營(yíng)收占比為48%、水性墨材料的營(yíng)收占比為33%、食品包裝材料約19%。?

主要產(chǎn)品中，數(shù)碼紙基新材料（機(jī)外涂布與機(jī)內(nèi)涂布）的產(chǎn)量合計(jì)增長(zhǎng)1.51億平方米，增長(zhǎng)率達(dá)53%，同期銷售額增長(zhǎng)率只有19%，產(chǎn)量變動(dòng)與銷售額增長(zhǎng)的巨大差異，引起了監(jiān)管的注意。?

同時(shí)，華大海天的采購額與銷售額變動(dòng)差異巨大，部分原材料（鈦白粉）的采購均價(jià)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格。?

此外，華大海天的盈利也不穩(wěn)定。2022年至2024年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），華大海天的營(yíng)收從4.46億元增至5.37億元，各期凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了波動(dòng)，分別為5153萬元、8534萬元、6347萬元。2024年凈利潤(rùn)同比下降超過25%。?

對(duì)于上述情形，北交所要求華大海天對(duì)其業(yè)績(jī)真實(shí)性及持續(xù)性、采購及生產(chǎn)真實(shí)性等問題進(jìn)行說明。?

募資再造一個(gè)“華大海天”?

募資用途顯示，華大海天本次IPO擬募資5億元，主要用于年產(chǎn)10億平方米數(shù)碼熱升華轉(zhuǎn)印紙項(xiàng)目（一期）（下稱“項(xiàng)目1”）、年產(chǎn)2.5萬噸高檔食品包裝原紙（下稱“項(xiàng)目2”）、技術(shù)創(chuàng)新中心及總部大樓建設(shè)項(xiàng)目（一期）（下稱“項(xiàng)目3”）、生產(chǎn)平臺(tái)的數(shù)字化提升與智能化建設(shè)項(xiàng)目（下稱“項(xiàng)目4”）、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款（下稱“項(xiàng)目5”）。?

簡(jiǎn)單來說，項(xiàng)目1、項(xiàng)目2主要為擴(kuò)大產(chǎn)能。但這兩個(gè)項(xiàng)目的合理性被監(jiān)管質(zhì)疑。?

華大海天表示，項(xiàng)目1建成后，將新增4億平方米數(shù)碼紙基新材料的產(chǎn)能。2024年，華大海天數(shù)碼紙基新材料的產(chǎn)量為3.02億平方米，產(chǎn)能利用率為86%。也就是說，項(xiàng)目1建成后，較現(xiàn)有產(chǎn)能（3.02億平方米）將新增超過1倍。?

再看項(xiàng)目2，這部分的募投項(xiàng)目主要為年產(chǎn)2.5萬噸高檔食品包裝原紙。據(jù)《招股書》披露，該項(xiàng)目的實(shí)施主體衢州東大于2024年9月新投建的SPS產(chǎn)線當(dāng)年毛利率為負(fù)，且產(chǎn)能利用率只有59%。?

鑒于上述情形，北交所要求華大海天說明項(xiàng)目1、項(xiàng)目2在產(chǎn)能利用率不足的情況下，募投建設(shè)的必要性及合理性。?

截至2024年末，華大海天的貨幣資金為1.05億元，短期借款3403萬元，無長(zhǎng)期借款。負(fù)債壓力不大的情況下，華大海天仍募資9000萬元進(jìn)行“補(bǔ)流”及償還銀行貸款。北交所要求華大海天說明項(xiàng)目5的“必要性、合理性”。?

可以看到，華大海天的5個(gè)募投項(xiàng)目中，有3個(gè)被北交所要求解釋其合理性及必要性。這或?qū)?duì)公司IPO前景造成不利影響。?

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年3月末，華大海天的總資產(chǎn)為7.43億元，總負(fù)債為2.41億元，公司凈資產(chǎn)為5.02億元，與IPO募資金額相當(dāng)。最終，華大海天能否通過上市募資再造一個(gè)“華大海天”，投資者也可保持關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■