作者：閔曉強

編輯：李 鑫

對于主動權益類基金來說，2024年最終在9.24行情的托舉下年終成績尚可。但是對于有些曾經是聚光燈下焦點的百億基金來說，最終交出的成績單則未免寒酸。

統計顯示，截至2024年12月31日，單只主動權益類基金規模超百億元的基金產品共計28只，從年內業績表現來看，28只百億級基金2024年的平均收益為5.51%，業績首尾相差55.8%。從榜尾一端來看，有7只百億基金年內收益為負，其中消費天王胡昕煒管理的匯添富消費行業赫然在列。

數據顯示，從分年度成績來看，該基金從2021年以來就連續負收益；從2024年的情況看，該基金全年凈值增長率為-5.31%，在同類的4104只基金中排在第3238位。問題出在哪里呢？

消費行業主題不代表牢牢鎖定白酒

從基金契約來看，該基金的投資目標是“采用自下而上的投資方法，以基本面分析為立足點，精選消費行業的優質上市公司，結合市場脈絡，做中長期布局，在科學嚴格管理風險的前提下，謀求基金資產的中長期穩健增值。”從基金契約的業績比較基準來看，產品設定的是“中證主要消費行業指數*40%+中證可選消費行業指數*40%+上證國債指數*20%。”

但作為當初和張坤、劉彥春、王宗合和蕭楠白酒四大天王一同成名的消費天王，胡昕煒對于白酒的喜愛在這些年始終如一。天天基金網顯示，他目前在公司總共管理著8只公募基金產品，其中管理時間最長且目前任職回報最高的就是匯添富消費行業，我們試圖從基金重倉股中發現問題所在。

在最近一季的基金三季報投資組合中，白酒股依然占據了其中的五個席位，它們分別是貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒和迎駕貢酒。這還不是組合配置白酒最瘋狂的時刻，比如2023年的四季報時，組合中配置的白酒公司除去上述的五家，還包括了山西汾酒和今世緣，總共達到了七只之多。

但在整體消費降級和經濟恢復元氣尚需時日的前提下，白酒股的走勢也就難言盡如人意了。從2024年全年來看，貴州茅臺全年股價下跌11.70%，瀘州老窖全年股價下跌約30%，古井貢酒全年股價下跌約為25.56%，相對表現最好的是五糧液，全年僅僅微跌了0.19%。由此，萬德的白酒指數在過去一年下跌約為15.49%。

胡昕煒在三季報中并沒有直面組合問題：“本基金在2024年第三季度的投資中繼續聚焦于A股的優質消費公司。盡管很多消費公司的成長伴隨著宏觀經濟的走弱有所放緩甚至有所波動，但很多公司的靜態估值、股息率已具備較高的吸引力，價值底部逐步凸顯。隨著政府一攬子較大力度的提振經濟措施出臺，我們相信中國經濟和內需消費的基本面有望企穩回升。”

在非白酒標的選擇中亦未能體現眼光

在去年三季度該基金的股票組合中，胡昕煒所選擇的另半壁江山標的分別是美的集團、海爾智家、安井食品、格力電器和珀萊雅，其中尤其美的集團、海爾智家、安井食品是2024年前三季度一直長持的標的。在三家公司中，表現最為拉胯的是安井食品，該股全年下跌約為22.11%。

從當季新增的標的來看，胡昕煒選擇的是格力電器和珀萊雅，兩者的表現一喜一憂：其中格力電器在下半年漲幅約為16%，但珀萊雅則是下跌了23.69%。整體來看，他選擇的標的基本都是消費行業各細分賽道中的龍頭公司，表現不佳固然可以甩鍋給二級市場的原因。

彼時，他在季報中表示：“我們將繼續在消費板塊中聚焦優質公司進行投資。在三季度，我們適當增加了家用電器、汽車等行業的配置，適當降低了食品飲料等行業的配置。”

誠然消費板塊的走勢，除了經濟周期，還得看供應鏈，像汽車芯片短缺就影響不小，零售也受物流和成本影響。不過近期大消費板塊在中央經濟工作會議后有重新活躍的態勢，以首發經濟、銀發經濟、冰雪經濟等為代表的下沉領域輪番活躍，尤其零售、社區團購、免稅店、白酒等方向輪番活躍；但除去白酒外，這些領域目前還相對偏主題，從胡昕煒過往的投資公司來看，或許他很難涉獵沒有業績支撐的上市公司。

從這層意義上看，胡昕煒似乎應該學習的是同時代的白酒天王張坤，其在易方達早已跳脫了單一的白酒思維，特別是在管理QDII基金后成為名副其實的國際投資人。同樣來自易方達成名于白酒的蕭楠，在他獨自管理的易方達高質量嚴選的重倉股組合中，幾乎完全看不到白酒的任何影子。

那么，2025年胡昕煒是否也應該與時俱進，擴充能力圈范圍了呢？