《投資者網》謝瑩潔

作為全球成長最快的獨角獸之一，成立于2012年的深圳市柔宇科技股份有限公司（以下簡稱“柔宇”）在天使輪就獲得了深創投、松禾資本等機構的數百萬人民幣投資，此后融資數額與估值一路飛漲，最高達到60億美元。

但在十多年后的今天，瘋狂吸金的柔宇并沒有像預想的那樣成為柔性屏巨頭，而是成為了破產新聞的主角。

6月9日深夜，中央財經大學中國企業研究中心主任劉姝威在朋友圈，貼出了其在“中國上市公司的高質量發展”的閉門會議上的發言摘要，主要內容為反思柔宇科技破產一事。其中提到在初創期，柔宇科技曾拒絕了華為的投資。

劉姝威在2020年開始擔任柔宇科技獨立董事，此后多次為柔宇科技發聲。6月10日，華為在其集團官方賬號發布聲明澄清。表示有關“華為提出投資柔宇科技”的言論屬于誤傳。實際情況是，華為未有此投資計劃，也未提出投資要求。

柔宇究竟獲得多少機構投資？又為何走到今天這一步？一時間引發市場熱議。

進入破產清算

時間回溯至2018年，柔宇發布了全球首款折疊屏手機，折疊屏手機逐漸興起，公司成為被市場熱捧的獨角獸企業。但如今，折疊屏手機和柔宇科技卻有了不同的“結局”。

據Counterpoint Research數據，2024年第一季度全球折疊屏智能手機出貨量同比增長49%，創下過去六個季度以來的最高增幅。其中，中國市場的折疊屏手機銷量同比增長48%，同期整體智能手機市場僅增長2%。

深圳市中級人民法院近日公布，深圳市柔宇科技股份有限公司以及子公司深圳柔宇顯示技術有限公司、深圳柔宇電子技術有限公司被申請破產，申請人分別為張明、郭曉濤、王金周。

據全國企業破產重整案件信息網，深圳市中級人民法院在6月6日發布公告稱，已于2024年5月15日裁定受理柔宇科技破產清算一案，柔宇科技的債權人應在2024年8月30日前向該公司管理人申報債權。此外，柔宇科技的兩個全資子公司柔宇電子和柔宇顯示的破產清算案也被裁定受理。

按照企業破產法，企業被申請破產之后，由法院進行破產審查，裁定是否受理破產。一旦被裁定破產，法院將會指定破產管理人，進行債權登記、破產重整或清算。

公開資料顯示，柔宇成立于2012年，創始人為斯坦福大學博士劉自鴻，主營業務是柔性OLED屏幕，其宣稱自研的非主流技術路線，可使柔性屏具備低成本、高良率的特性，實現“彎道超車”，但產品卻長期沒有規模應用場景。

財新報道援引多名柔宇內部人士說法：“柔宇所稱‘獨特技術體系’實際是多年前研發的IGZO（金屬氧化物）背板技術，柔宇將其包裝成故事，還融到了錢。”

細數柔宇科技的融資歷程，已披露交易金額的融資可梳理成如下時間軸：

2012年6月，剛成立不久的柔宇科技獲得了松禾資本和深創投數千萬人民幣的A輪融資。

2013年6月，松禾資本和深創投繼續領投，國際知名投資機構IDG資本入局B輪，柔宇科技獲得了數千萬美元投資。

2014年，柔宇展示了第一代屏幕，對外宣傳為“厚度僅0.01毫米的全球最薄彩色柔型顯示器”。此后在2015年8月，松禾資本和深創投領投C輪，帶著基石資本、中信資本、IDG資本、源政投資、富匯創投、浦發銀行、Alpha Wealth、奇勢資本等8家機構，共投入11億元。

2016年11月，WARMSUN資本、前海母基金、啟誠資本3家機構投資5億元，此為柔宇科技C+輪融資。

2017年9月，柔宇再獲8億美元的D輪融資，其中5.6億美元是來自中信銀行、中國農業銀行、工商銀行、中國銀行和平安銀行的債權融資，2.4億美元來自漢富資本、浦發銀行、中海晟融、檀實資本和WARMSUN資本。

2018年5月，保利資本入局柔宇科技E輪融資；3個月之后，盈科資本、招銀股權投資、安托資本參與E+輪融資。

同樣在2018年8月，沐盟集團、星河灣創投入局柔宇科技Pre-IPO，不過，這幾輪融資的交易金額并未公開。此時，柔宇科技的估值已高達50億美元。

2020年5月，柔宇科技再獲F輪3億美元融資。

多輪融資后，柔宇的持股結構歷經數度更迭，但最大股東始終沒有發生變化。

企查查數據顯示，劉自鴻持有公司38.61%股份，因特別表決權設置，控制的投票權比例為71.56%。其余數十名股東中，持股超過5%的股東僅中信資本（深圳）資產管理有限公司，大部分股東持股少于2%。

夢碎IPO

2019到2020年，柔宇先后在納斯達克和科創板尋求IPO，分別尋求募集資金10億美元、144億元，用于柔性顯示基地擴建等項目，但都以失敗告終。

雖然柔宇極力打造柔性消費電子產品，但二級市場普遍將其視作面板廠，基于市凈率（PB）法估值。據招股書，柔宇凈資產為54億元，按照面板廠平均2到3倍的PB值來計算，柔宇的估值上限也只有162億元，還不到其2017年在一級市場200億元的估值水平。

柔宇IPO前最后一輪估值達到60億美元（約390億元人民幣）。如果比照面板行業估值方式，柔宇的估值存在較大泡沫。

三年多前，柔宇科技科創板IPO失利。2020年12月31日，柔宇科技發布招股書，沖刺科創板，計劃募資144億元，整體估值577億元，引發市場熱議。2021年1月31日，中國證監會公布了最新一批受理的科創板及創業板企業抽檢名單，柔宇和其余19家企業被抽中。

被抽中的企業，證監會將派人去現場檢查。同年2月10日，柔宇科技主動撤回了IPO申請。進入抽查名單間隔不超過半個月，柔宇科技撤回IPO申請的舉動讓市場浮想聯翩。

與此同時，柔宇自身業務遲遲沒有起色，難以“造血”。

招股書顯示，2017年至2019年以及2020上半年，柔宇科技營收分別為6472.67萬元、1.09億元、2.27億元和1.16億元；歸屬凈利潤分別為-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元、-9.61億元。虧損總額約是營收總額的6倍。

消費者業務主要是柔派手機、柔記手寫板，如今市面上幾乎難覓蹤跡。同時柔宇科技還提示，公司有尚未盈利或存在累計未彌補虧損的風險、持續經營和未來發展存在不確定性、營運資金不足及流動性風險等風險。

IPO受阻后，柔宇資金鏈越繃越緊。

據公開資料統計，申請科創板IPO之前，柔宇在一級市場股權融資共約61.5億元，債權融資約29億元，聲稱主要用于核心技術開發及公司主營業務發展等。撤回IPO申請之后，柔宇再無公開的融資進展。

2021年11月底，柔宇首次大規模暫停發薪。劉自鴻在內部一直聲稱公司正在進行融資，待資金到賬將補發薪資，但依然有不少員工走上仲裁程序。

而自2022年至今，藍色光標、昆山鐳泰克精密電子科技有限公司等柔宇的供應商紛紛將其告上法庭，索要服務賬款。如今，柔宇已多次被法院列為被執行人，劉自鴻亦多次被限制高消費。

有財經媒體指出，柔宇目前最理想的解決路徑，是謀求深圳國資的支持，此前深圳國資體系的深創投、深圳匯港投資、紅土信息創投都曾參與過柔宇的前幾輪投資。

從這個角度來看，柔宇獨董劉姝威的呼吁發聲，或許早已想好了定點傳播對象。（思維財經出品）■