《投資者網(wǎng)》謝瑩潔
頭頂“半導(dǎo)體+高端打印”光環(huán)，納思達股份有限公司（下稱“納思達”,002180.SZ）早年通過“蛇吞象”并購一家紐交所上市公司，并在激烈競爭中脫穎而出，而隨著商譽大幅減值，公司逐漸告別高光時刻。
因財務(wù)造假傳聞，納思達再次被推上輿論的風(fēng)口浪尖。6月19日，備注為 “肖漢山（天風(fēng)醫(yī)藥）”的人在朋友圈發(fā)文：納思達大概率財務(wù)造假很多年。納思達的助理總裁兼資本市場總監(jiān)馮兵，快速回應(yīng)，轉(zhuǎn)發(fā)上述截圖發(fā)文稱：“已報案”。?
商譽減值致凈利潤虧損
頭頂“全球五大激光打印機廠商”光環(huán)，納思達一度被各大基金青睞。2024年一季報顯示，公司前十大流通股東中，代表北上資金的香港中央結(jié)算有限公司、中庚基金、中歐基金、易方達、社保基金、養(yǎng)老金等等現(xiàn)身。
作為覆蓋打印機全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，納思達涉足集成電路領(lǐng)域頗早，旗下有極海微電子股份有限公司，在打印機主控芯片和耗材芯片方向都有產(chǎn)品，并研發(fā)有基于國產(chǎn)CPU的打印機主控SOC芯片。
2019年至2022年，公司營收從233億元增加到258.55億元；歸母凈利潤由7.44億元升至18.63億元。?
此后公司命運急轉(zhuǎn)直下。2023年公司營業(yè)收入240.62億元，同比下降6.94%，歸母凈利潤-61.85億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。
納思達以往漂亮的營收成績，多源于并購。
自2014年借殼上市之后，納思達收購了美國SCC、杭州朔天、晟碟資產(chǎn)、珠海欣威、珠海拓佳等多家公司。2016年，納思達發(fā)起百億跨國并購，將美國打印機巨頭利盟國際納入麾下，納思達也順利躋身全球打印機頭部玩家行列。
彼時總資產(chǎn)僅31億元的納思達，撬動了比自身體量大6倍的收購。除自有資金7億元之外，公司主要資金來源為股東借款和銀行貸款。按照當(dāng)時的設(shè)想，公司將順利進入高端打印領(lǐng)域，打開國內(nèi)外市場。然而在匯兌損失等因素的共同作用下，納思達原本的戰(zhàn)略進度緩慢。
年報顯示，2023年納思達打印機業(yè)務(wù)整體出貨量在全球激光打印機市場份額中排名第四位，但并購埋下的巨額商譽地雷一并觸發(fā)。
2023年利盟國際產(chǎn)生巨額虧損，營收為146.55億元，同比減少7.19%，凈利潤大幅虧損89.44億元，同比減少6481.16%。
納思達對利盟國際計提了78.84億元的商譽減值損失，占總商譽減值損失的96.63%，這也使得公司2023年商譽減值損失高居A股首位。
公司方面否認(rèn)財務(wù)造假
2023年，納思達打印機業(yè)務(wù)、通用耗材業(yè)務(wù)、芯片業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)營收全面倒退，總營收為240.62億元，同比下滑6.94%，歸母凈利潤巨虧61.85億元，虧損幅度排名A股第十。
除芯片外，打印業(yè)務(wù)、耗材在2023年產(chǎn)銷量皆出現(xiàn)下滑，其中第一大業(yè)務(wù)打印業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量分別同比下滑23.46%、13.68%，高于同期國內(nèi)打印機出貨量下滑幅度（12%）。
對于2023年打印機行業(yè)的不景氣，納思達在年報中解釋稱，消費市場方面，一是受2022年第四季度市場需求爆發(fā)影響，部分需求得到提前滿足，因此2023年廠商庫存整體水平較高，導(dǎo)致打印機出貨量在維持短暫穩(wěn)定后開始回落。另一方面，隨著學(xué)生返校、員工復(fù)工，大部分家庭打印需求回歸至學(xué)校以及辦公室文印，導(dǎo)致短期內(nèi)消費類打印機產(chǎn)品市場需求亦出現(xiàn)一定的下滑。商用市場方面，2023年下半年，由于用戶消費降級、采購周期延長等因素導(dǎo)致采購需求出現(xiàn)明顯下滑。
更令投資者擔(dān)憂的是，商譽問題一直是懸在納思達頭上的“達摩克里斯之劍”。
盡管2023年計提了巨額商譽減值損失，但期末收購利盟國際所產(chǎn)生的商譽賬面價值仍剩余47.83億元，后續(xù)減值風(fēng)險仍需警惕。
隨著巨額商譽減值引發(fā)市場爭議，多個平臺最近流傳出一張朋友圈截圖，截圖中，名稱為肖漢山（天風(fēng)醫(yī)藥）的用戶稱，納思達大概率財務(wù)造假很多年。
《投資者網(wǎng)》以投資人身份聯(lián)系了納思達的投資者關(guān)系部門，該人士表示，不存在財務(wù)造假，截圖是假的，系謠言。
對于公司未來發(fā)展前景，研究機構(gòu)存在分歧。有券商對其判斷不樂觀，也有觀點認(rèn)為，納思達的核心競爭力在于其豐富的行業(yè)經(jīng)驗，盡管存在商譽高企、業(yè)績下滑等問題，公司未來將持續(xù)享受行業(yè)擴容紅利。
信達證券最新研報指出，公司作為國產(chǎn)打印機龍頭，是A股能在激光打印機領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)、專利、生產(chǎn)制造領(lǐng)域閉環(huán)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的之一。2023 年公司已計提資產(chǎn)減值損失93.83 億元，目前輕裝上陣。伴隨下游需求逐步改善，信創(chuàng)市場也有望回暖向好，公司全年業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
股價“腰斬”拋回購計劃
2024年一季度，納思達營收仍延續(xù)下降趨勢，歸母凈利潤則有所改善。財報顯示，2024年一季度，納思達營收為62.92億元，同比下滑3.49%，歸母凈利潤為2.78億元，同比增長31.34%。
部分關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)也不樂觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，公司綜合毛利率34.12%、32.61%、31.66%，盈利能力呈下滑趨勢。
2021年至2023年，納思達應(yīng)收賬款30.28億元、37.3億元、38.06億元，今年一季度末為40.58億元，逐年遞增；存貨指標(biāo)同樣高企，最近三年一期分別為40.68億元、59.12億元、58.71億元、56.85億元。
二級市場方面，2022年11月7日，納思達股價盤中創(chuàng)58.87元/股歷史高點，隨后呈下滑趨勢，直到今年2月5日創(chuàng)出16.65元/股新低，期間股價暴跌70%，隨后觸底回升，截至6月21日，納思達股價報收26元/股（前復(fù)權(quán)），總市值達368億元。
公司正采取一系列措施護盤。2023年年末，納思達宣布擬使用自有資金以集中競價交易的方式回購股票，回購價格為不超過每股40.42元，回購資金總額為2億元-4億元，所購股份將用于實施公司員工持股計劃或者股權(quán)激勵。
值得一提的是，在2023年11月完成的上一輪回購中，納思達的回購價格尚為不低于每股61元，實際交易價格最高每股39.06元、最低每股23.4元，共回購553.4萬股，耗資1.85億元。
納思達近期發(fā)布公告，2024年1月31日至2024年4月30日期間公司回購股份530萬股，占總股本0.37%，成交金額1.02億元。（思維財經(jīng)出品）■
