《投資者網(wǎng)》吳微
近日小菜園國(guó)際控股有限公司（下稱(chēng)“小菜園”）更新了招股書(shū)，其港股上市申請(qǐng)也因招股書(shū)的更新得以繼續(xù)。據(jù)了解，小菜園早在2024年1月就已向港交所提交了上市申請(qǐng)，但截至7月更新招股書(shū)為止，公司的上市申請(qǐng)遲遲未能通過(guò)聆訊。
小菜園是一家中式餐飲連鎖餐廳，公司門(mén)店主要集中在江蘇、安徽等地區(qū)；經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，截至2023年末，公司的收入已達(dá)到了45.52億元，凈利潤(rùn)也有5.32億元。強(qiáng)勁的發(fā)展趨勢(shì)，也讓小菜園吸引到加華創(chuàng)屹、Harvest Delicacy等投資機(jī)構(gòu)合計(jì)5億元的投資，但在2021年-2024年5月間，小菜園卻累計(jì)分配了4.73億元的股息。
值得注意的是，與老鄉(xiāng)雞等中式餐飲品牌公開(kāi)承認(rèn)公司部分菜品使用了預(yù)制菜不同，小菜園在保障出餐速度的同時(shí)，稱(chēng)公司堅(jiān)持現(xiàn)場(chǎng)烹制，為消費(fèi)者提供健康新鮮的菜品。而據(jù)招股書(shū)披露，小菜園也通過(guò)中央廚房對(duì)食材進(jìn)行粗加工，并工業(yè)化制作料包。
中央廚房粗加工，然后再與料包一起烹飪，這能稱(chēng)之為“新鮮”嗎？
企業(yè)快速擴(kuò)張
小菜園的前身為2013年由陳海燕、王書(shū)高、王文平等人共同出資設(shè)立的小菜園餐飲；成立第二年，小菜園就走出了安徽，在江蘇開(kāi)設(shè)了門(mén)店；2016年，小菜園又成功將門(mén)店拓展到北京、上海等一線城市。截至招股書(shū)發(fā)布日，小菜園已擁有623家門(mén)店。
在小菜園發(fā)展的過(guò)程中，王書(shū)高憑借著在企業(yè)發(fā)展及管理方面的貢獻(xiàn)，得以收購(gòu)控股股東陳海燕大部分股權(quán)，最終成為公司的第一大股東。但為了企業(yè)能順利在境外上市，小菜園在搭建紅籌架構(gòu)的過(guò)程中，王書(shū)高等自然人成立了XCY Yongqing Limited、XCY Future Limited等持股平臺(tái)，從而間接控制公司。?
圖片來(lái)源：招股書(shū)
紅籌架構(gòu)搭建好不久，小菜園又通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的形式融資；2023年，這些可轉(zhuǎn)換債券相繼轉(zhuǎn)換為了優(yōu)先股，公司在此過(guò)程中累計(jì)募資5億元。而在2021年-2024年5月間，小菜園卻累計(jì)分配了4.73億元的股息；其中2024年，小菜園就向原始股東派發(fā)了1.88億元的股息。
小菜園之所以能獲得加華創(chuàng)屹、Harvest Delicacy等投資機(jī)構(gòu)的青睞，或與公司快速發(fā)展有關(guān)。2021年末，小菜園還僅有門(mén)店379家，而到了2023年末，公司的門(mén)店就已增加到542家，截至招股書(shū)發(fā)布日，小菜園的門(mén)店已擴(kuò)張至623家。
門(mén)店快速擴(kuò)張的同時(shí)，小菜園的收入也由2021年的26.46億元增加至2023年的45.52億元，凈利潤(rùn)更是由2.27億元增加至2023年的5.32億元。需要指出的是，小菜園的門(mén)店主要分布在江蘇及安徽等華東地區(qū)的三線及以下縣市，因此公司的收入也主要來(lái)自于這些地區(qū)。2023年按照地域劃分，公司48.8%的收入來(lái)自于江蘇、24.1%的收入來(lái)自于安徽，按照市場(chǎng)劃分，公司42.6%的收入來(lái)自于三線及以下縣市。
按照小菜園的規(guī)劃，公司有向全國(guó)輻射的打算。不過(guò)我國(guó)東西南北口味差異較大，在華東地區(qū)獲得認(rèn)可的小菜園，又要如何根據(jù)不同地域需求，推出適合當(dāng)?shù)乜谖兜牟似纺兀?/p>
而受小菜園門(mén)店快速擴(kuò)張及餐飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，2024年前4月，小菜園單店日均收入為2.44萬(wàn)元，較2023年同期的2.89萬(wàn)元相比，有明顯的下滑；其翻臺(tái)率也由2023年前4月的3.4下降至2024年前4月的3.1。
菜品價(jià)格親民
除了門(mén)店快速擴(kuò)張外，菜品可口、價(jià)格親民的“好吃不貴”策略也是小菜園能夠快速發(fā)展的關(guān)鍵。小菜園的招牌菜主要有徽州臭鱖魚(yú)、農(nóng)家紅燒肉等，客單價(jià)在50元-70元之間。據(jù)公司披露，按照收入計(jì)算，客單價(jià)介于50元-70元，公司的市場(chǎng)份額為0.2%，該市場(chǎng)整體規(guī)模為22529億元。
價(jià)格親民的同時(shí)，小菜園的服務(wù)也未縮水。在保障用餐環(huán)境的同時(shí)，小菜園還承諾所點(diǎn)菜品會(huì)在25分鐘內(nèi)上桌，否則將免費(fèi)贈(zèng)送此菜；此外，對(duì)菜肴不滿(mǎn)意，消費(fèi)者還可以無(wú)條件退換。為了保障服務(wù)的統(tǒng)一，小菜園還在推進(jìn)菜品標(biāo)準(zhǔn)化、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化、供應(yīng)鏈一體化。
與老鄉(xiāng)雞公開(kāi)公司菜品中哪些是預(yù)制菜不同，小菜園承諾公司堅(jiān)持現(xiàn)場(chǎng)烹制，為客戶(hù)提供新鮮有“鍋氣”的菜品，并明確表示公司不使用預(yù)制菜。但據(jù)了解，紅燒肉一般推薦烹飪的時(shí)間在一個(gè)小時(shí)以上，即使使用高壓鍋，也需要加熱30分鐘左右才能保障豬肉軟爛入味。
如此情況下，小菜園又如何保障菜品在25分鐘內(nèi)上桌呢？
與老鄉(xiāng)雞、老娘舅類(lèi)似，據(jù)招股書(shū)披露，小菜園也使用統(tǒng)一采購(gòu)、中央廚房等方式，以降低公司的運(yùn)營(yíng)成本、保障菜品口味的統(tǒng)一。不過(guò)，與老鄉(xiāng)雞、老娘舅通過(guò)中央廚房，將菜品直接加工成預(yù)制菜包不同，小菜園的中央廚房主要對(duì)食材進(jìn)行粗加工，并配置料包，以完成復(fù)雜且耗時(shí)的程序；隨后通過(guò)公司的供應(yīng)鏈向門(mén)店配貨；消費(fèi)者點(diǎn)餐后，門(mén)店的廚房再對(duì)冷凍儲(chǔ)存的粗加工食材配合料包進(jìn)行烹飪，最后上菜。?
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)
值得一提的是，天眼查顯示，2022年、2023年，小菜園主要的食材供應(yīng)商安徽省味咚咚食品科技有限公司，該公司無(wú)官網(wǎng)，注冊(cè)資本股東無(wú)實(shí)繳，其投資的上海霸野餐飲管理有限公司還存在經(jīng)營(yíng)異常的情況。
公司主要供應(yīng)商安徽苗員外農(nóng)業(yè)有限公司、安徽苗知府投資股份有限公司也同樣存在注冊(cè)資本股東無(wú)實(shí)繳的情況。其中安徽苗知府投資股份有限公司還出現(xiàn)了股東資格確認(rèn)糾紛，該公司網(wǎng)站也因未按時(shí)備案而被監(jiān)管層攔截，從而無(wú)法訪問(wèn)。
百度百科對(duì)預(yù)制菜的定義為：預(yù)制菜（也稱(chēng)預(yù)制菜肴）是食品工業(yè)化的產(chǎn)物，是以一種或多種食用農(nóng)產(chǎn)品及其制品為原料，經(jīng)工業(yè)化預(yù)加工（如攪拌、腌制、滾揉、成型、炒、炸、烤、煮、蒸等）制成，加熱或熟制后方可食用的預(yù)包裝菜肴，不包括主食類(lèi)食品。
按照這一標(biāo)準(zhǔn)，小菜園的菜品確實(shí)不屬于預(yù)制菜。不過(guò)，在以益海嘉里、中小食材商構(gòu)成的供應(yīng)鏈、中央廚房體系下，小菜園的菜品又能否稱(chēng)之為完全的“新鮮現(xiàn)制”呢？（思維財(cái)經(jīng)出品）■
