《投資者網(wǎng)》蔡俊

醫(yī)藥寒冬下，華東醫(yī)藥（000963.SZ，下稱“公司”）的“買買買”仍在繼續(xù)。

8月，公司公告從藝妙神州引進(jìn)一款腫瘤藥的商業(yè)化權(quán)益，首付款為1.25億元。不久前的7月底，公司披露擬5.28億元全資收購(gòu)恒霸藥業(yè)。

連續(xù)斥資引進(jìn)藥品、收購(gòu)，是公司多年來(lái)持續(xù)投入的一個(gè)縮影。站在背后及隱藏的意義，是實(shí)控人胡凱軍及遠(yuǎn)大系正在布局大健康產(chǎn)業(yè)版圖。對(duì)胡凱軍而言，他需要更多的上市公司積累財(cái)富；對(duì)公司而言，一擲千金是快速切入賽道的捷徑。

遠(yuǎn)大系要拿第四家上市公司

大鱷者，靜靜伏于水下，以隱蔽之手法積累財(cái)富。2011年華東醫(yī)藥的年報(bào)中，首次出現(xiàn)自然人股東，名為胡凱軍。彼時(shí)，早已成為資本大鱷的他對(duì)遠(yuǎn)大集團(tuán)完成私有化，塵埃落定之際，逐漸浮出水面。

華東醫(yī)藥與遠(yuǎn)大集團(tuán)的過(guò)往，始于資本的混沌時(shí)代。兩家企業(yè)本是國(guó)有控股，遠(yuǎn)大集團(tuán)在公司上市前持有股權(quán)。2003年前后，時(shí)任遠(yuǎn)大集團(tuán)高層的胡凱軍以數(shù)次資本運(yùn)作，逐漸對(duì)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)控股。自此，江湖多了一個(gè)資本幫——遠(yuǎn)大系。

時(shí)至今日，胡凱軍手握三家上市公司，是遠(yuǎn)大控股、遠(yuǎn)大醫(yī)藥、華東醫(yī)藥的實(shí)控人。截至目前，三家企業(yè)合計(jì)市值近700億元。其中，遠(yuǎn)大醫(yī)藥為2005年收購(gòu)而來(lái)。眼下，胡凱軍和遠(yuǎn)大系正鉚足架勢(shì)，計(jì)劃再滾出幾個(gè)資本雪球。

今年1月，九源基因首次向港交所提交IPO申請(qǐng)，并于7月再次遞交招股書。該企業(yè)主營(yíng)慢性病賽道，核心在研產(chǎn)品有司美格魯肽生物類似藥，華東醫(yī)藥為其大股東，持股21.06%。其實(shí)，九源基因更像是華東醫(yī)藥孵化而來(lái)，雙方在業(yè)務(wù)、高管及股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面親密無(wú)間。九源基因研發(fā)的利拉魯肽出售給公司子公司，公司前董事長(zhǎng)李邦良是九源基因的重要股東。

資本運(yùn)作是一場(chǎng)馬拉松，每一英里都可能有桎梏羈絆。2019年，遠(yuǎn)大系本有機(jī)會(huì)拿下第四家上市公司。當(dāng)時(shí)，華東醫(yī)藥宣布擬以10.6億元收購(gòu)佐力藥業(yè)18.6%股權(quán)，以此成為控股股東。但1個(gè)月后，公司公告終止交易，原因是雙方在業(yè)務(wù)規(guī)劃及產(chǎn)品整合方面仍有較大不確定性，短期內(nèi)無(wú)法達(dá)成一致的解決方案。

這場(chǎng)“意難平”的收購(gòu)，幾年后發(fā)生翻天覆地的反轉(zhuǎn)。2019年公司意向收購(gòu)時(shí)，佐力藥業(yè)的市值還不到50億元，如今已漲至超100億元。雙方的羈絆甚至蔓延至業(yè)務(wù)，出人意料在今年爆發(fā)。

不斷尋找大單品

潮流易逝，單品永存。華東醫(yī)藥在維護(hù)自家產(chǎn)品方面，體現(xiàn)出“軸”的力爭(zhēng)態(tài)度。

今年1月，佐力藥業(yè)的百令膠囊獲批上市，與公司一款藥品屬于同名同方，即相同名字、相同配方。上世紀(jì)90年代，公司前董事長(zhǎng)李邦良在廠房?jī)?nèi)翻看一批藥品生產(chǎn)文號(hào)時(shí)發(fā)現(xiàn)百令膠囊，之后主推該藥。米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，公司百令膠囊的銷售額約40億元，是名副其實(shí)的大單品。

從差點(diǎn)成一家人到成競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司決定對(duì)簿公堂。佐力藥業(yè)披露，百令膠囊獲批前幾日收到法院材料，公司起訴其侵害發(fā)明專利權(quán)，并要求銷毀相關(guān)庫(kù)存產(chǎn)品，合計(jì)賠償1.11億元。截至目前，訴訟已完成第一次開庭。

無(wú)論從長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，還是短期效益，華東醫(yī)藥都到了一個(gè)節(jié)點(diǎn)：不斷尋找下一個(gè)大單品，既可以是自主研發(fā)，也可以是對(duì)外引進(jìn)。

2021年，公司和控股子公司華東寧波對(duì)簿公堂。事件起因是華東寧波的經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重困難，公司和子公司的小股東就清盤出現(xiàn)分歧。令人唏噓的是，華東寧波曾負(fù)責(zé)玻尿酸產(chǎn)品伊婉的銷售業(yè)務(wù)。該產(chǎn)品由公司從韓國(guó)引進(jìn)，2019年銷售額約7億元。

醫(yī)美板塊，是公司從藥品營(yíng)銷轉(zhuǎn)型大健康的關(guān)鍵，切入的方式有引進(jìn)和收購(gòu)。2018年，公司宣布收購(gòu)英國(guó)醫(yī)美企業(yè)Sinclair，后者擁有王牌產(chǎn)品少女針。2021年，Sinclair的少女針正式在國(guó)內(nèi)開售，品牌名伊妍仕；2023年，伊妍仕銷售額超10億元。

截至目前，公司全球化醫(yī)美版圖中，收購(gòu)和入股了美國(guó)、英國(guó)、瑞士、西班牙等企業(yè)，覆蓋少女針、美容儀、光電設(shè)備等產(chǎn)品。公司的一擲千金還在其他板塊展開，收購(gòu)已成為夯實(shí)生存力的戰(zhàn)略之一。

“買買買”的邏輯

打開華東醫(yī)藥的收購(gòu)記錄，觸角逐漸從專業(yè)藥品向更廣闊的消費(fèi)類延展。

7月，公司公告5.28億元全資收購(gòu)恒霸藥業(yè)，標(biāo)的擁有上市20余年的獨(dú)家產(chǎn)品傷科靈噴霧劑。2023年，公司通過(guò)增資、受讓等方式持股重慶譽(yù)顏、南農(nóng)動(dòng)藥，繼續(xù)布局醫(yī)美和寵物醫(yī)藥賽道。

同時(shí)，公司出手闊綽加大產(chǎn)品引進(jìn)。近幾年，公司授權(quán)引進(jìn)的有塞納帕利、澤沃基奧侖賽注射液、保適寧、羅氟司特、依達(dá)拉奉片、IM19、HDP-101、HDP-103、Wynzora、ATGC-110等產(chǎn)品，涵蓋腫瘤藥、醫(yī)美等領(lǐng)域。

華東醫(yī)藥“買買買”的邏輯，在2023年報(bào)的“致股東信”中能窺見一二。早前，公司優(yōu)勢(shì)在仿制藥和商業(yè)流通，創(chuàng)新藥領(lǐng)域并無(wú)深耕。但通過(guò)外部引進(jìn)、收購(gòu)，公司逐漸搭出“自研+引進(jìn)”的創(chuàng)新研發(fā)體系。

“買買買”的體現(xiàn)，落實(shí)在公司買管線、買企業(yè)。從已有的運(yùn)作和效果看，公司傾向于在標(biāo)的規(guī)模相對(duì)較小時(shí)入股投資，優(yōu)勢(shì)是業(yè)績(jī)逐漸推高，風(fēng)險(xiǎn)是商譽(yù)也在增長(zhǎng)。

2023年，公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為406.24億元、28.4億元，各自同比增長(zhǎng)7.71%、13.59%。同期，公司商譽(yù)25.99億元，同比增長(zhǎng)6.5%。

這種一擲千金的模式，遠(yuǎn)大系也復(fù)制到了遠(yuǎn)大醫(yī)藥。2023年以來(lái)，遠(yuǎn)大醫(yī)藥收購(gòu)美國(guó)BlackSwan Vascular、天津田邊。遠(yuǎn)大系持續(xù)多年的收購(gòu)，令市場(chǎng)好奇未來(lái)是否有拆分上市的可能，為胡凱軍收獲更多的上市公司。

2023年，華東醫(yī)藥聯(lián)合貝達(dá)藥業(yè)、泰格醫(yī)藥的投資平臺(tái)，共同設(shè)立國(guó)舜健恒創(chuàng)投。三家上市公司均來(lái)自杭州，其中泰格醫(yī)藥在創(chuàng)投圈經(jīng)驗(yàn)豐富，投資的海創(chuàng)藥業(yè)、亞虹醫(yī)藥、嘉和生物、智云健康、北海康成均成功上市。目前該私募基金已投資黑玉星巖、中電藥明等初創(chuàng)企業(yè)。

遠(yuǎn)大系和胡凱軍，或正潛伏在資本市場(chǎng)的水面之下，財(cái)富故事還未結(jié)束。（思維財(cái)經(jīng)出品）■