文 / 七公
在廣大自媒體朋友的監(jiān)督和聲討下，申購在即（10月9日）的浙江國祥IPO被緊急叫停。
10月7日晚間，上交所發(fā)布公告稱，已暫停浙江國祥的IPO發(fā)行程序，決定對其開展專項核查，對于有關(guān)報道和質(zhì)疑，在審核中已予以關(guān)注，進(jìn)行了專門問詢。
浙江國祥也在差不多同一時間表示，為切實保護(hù)投資者利益，發(fā)行人及主承銷商決定暫停后續(xù)發(fā)行工作，待有關(guān)事項得到核實與澄清后再繼續(xù)發(fā)行工作。
浙江國祥為何惹起眾怒？
換個姿勢割韭菜？
雙節(jié)假日期間，朋友圈刷屏的除了許家印和恒大，另一個便是浙江國祥。
前者自不必說，后者則是因為存在同一資產(chǎn)二次上市、發(fā)行定價過高等問題，點(diǎn)燃股民的怒火，也將其推上風(fēng)口浪尖。
我們來梳理一番事情的來龍去脈。
根據(jù)浙江國祥遞交的招股書，該公司與原上市公司國祥股份（600340）關(guān)系密切。
2003年12月，主營制冷業(yè)務(wù)的國祥股份登陸上交所，募資凈額2.74億元，但由于經(jīng)營不善，連續(xù)三年虧損，在2009年5月披星戴帽，變成*ST國祥。
為避免退市，*ST國祥籌劃了兩步走的保殼方案。
第一步：2009年8月，以現(xiàn)金新設(shè)國祥有限，即浙江國祥的前身，并進(jìn)行內(nèi)部資產(chǎn)調(diào)整，將中央空調(diào)相關(guān)的資產(chǎn)注入新公司。
第二步：2011年9月，將包括國祥有限100%股權(quán)在內(nèi)的置出資產(chǎn)作為購買置入資產(chǎn)的對價組成部分，全部變更登記至幸福基業(yè)（華夏幸福）名下，同年11月，*ST國祥更名為華夏幸福，空調(diào)公司搖身變?yōu)榈禺a(chǎn)企業(yè)，也成功留在了A股。
圖源：公開網(wǎng)絡(luò)
但騰籠換鳥的操作并未結(jié)束。華夏幸福本無意于空調(diào)業(yè)務(wù)，空調(diào)資產(chǎn)對他基本沒用，所以在2012年9月，陳根偉、徐士方夫婦控制的國祥控股又與華夏幸福簽署協(xié)議，以8000萬元的價格，將后者持有的國祥有限100%股權(quán)買了回來（約占原上市公司置出凈資產(chǎn)評估值的24.67%）。
值得注意的是，國祥控股的實控人陳根偉，實為20年前國祥股份的董秘，又被外界稱為“最牛董秘”。
然后，便是不斷迭起的高潮。由國祥股份的原班人馬操刀，把原資產(chǎn)經(jīng)過包裝，再次開啟IPO之路：2015年，掛牌新三板；2016年，沖刺上證主板未果；2020年，改道科創(chuàng)板敗北；2021年，重新挑戰(zhàn)上交所，成功過會！
上市圈一筆，退市賣殼撈一筆，過個十來年，換個姿勢再圈一筆錢，再割一次韭菜。不得不說，浙江國祥的吃相太難看，也是投資者眾怒的原因所在。
不過，就大家憤慨的焦點(diǎn)“同一資產(chǎn)二次上市”，浙江國祥董秘陳舒在接受媒體采訪時明確否認(rèn)：原上市公司置出的中央空調(diào)業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)生根本性變化，不屬于同一資產(chǎn)再次上市；浙江國祥也在招股書中解釋到，雖然公司前身為原上市公司國祥制冷的全資子公司，但實控人擁有的公司股權(quán)系從幸福基業(yè)購入，并非直接來源于國祥制冷。
然而，事實勝于雄辯，披露文件顯示，其主要產(chǎn)品涵蓋中央空調(diào)主機(jī)、中央空調(diào)末端和商用機(jī)等，屬于工商業(yè)用大型中央空調(diào)機(jī)組；盡管實控人后來是和華夏幸福交易，但間接接盤的卻是國祥股份的資產(chǎn)。妥妥的打臉。
超50倍的市盈率
誰在為浙江國祥“抬轎”？
“同一資產(chǎn)二次上市”之外，網(wǎng)友對浙江國祥的情緒輸出還在“發(fā)行定價過高”上。
68.07元的發(fā)行價，佐以2020年至2022年，浙江國祥的營業(yè)收入分別為10.18億元、13.4億元、18.67億元，歸母凈利潤分別為1.23億元、1.16億元、2.61億元等數(shù)據(jù)，其估值高達(dá)51.29倍，而所屬“C35專用設(shè)備制造業(yè)”靜態(tài)行業(yè)市盈率只有27.81倍。
若對標(biāo)幾個“大白馬”，海爾智家的市盈率13倍上下，美的集團(tuán)10倍出頭，格力更是只有8倍左右，浙江國祥明顯高看。
也因此，二度出山的浙江國祥，裹挾著50多倍的身價，本計劃募資7.37億元，實際竟狂攬23.84億元，超募16.37億元。
插播一個小橋段，在IPO前，浙江國祥進(jìn)行了清倉式分紅。
2017-2020年，公司共分紅1.39億元，同期累計實現(xiàn)凈利潤僅為1.46億元，每年分紅幾乎都與凈利持平，2018年甚至透支當(dāng)期凈利潤3000多萬，而實控人陳根偉、徐士方夫婦以65.33%的占股權(quán)，拿走大半。
左手分紅、右手融資，浙江國祥是“精分”了嗎？
說回到正題，究竟是誰在為浙江國祥“抬轎”？
公開資料顯示，浙江國祥的保薦與承銷機(jī)構(gòu)是東方證券，而東方證券同時持有浙江國祥的股份。
換言之，一旦浙江國祥順利上市，東方證券將獲得雙重收益：投行收取的保薦費(fèi)為200萬元；“浮動型”的承銷費(fèi)用，保底費(fèi)率為7.5%，最高可達(dá)8.7%，按照募資總額23.84億元計算，承銷費(fèi)至少可落袋1.846億元，加總大概約1.87億元。
此外，東證漢德持有浙江國祥287.40萬股股份，占浙江國祥發(fā)行前總股本的2.74%，東方證券全資子公司上海東方證券資本投資有限公司持有東證漢德11.11%出資份額，且為執(zhí)行事務(wù)合伙人。該種相互嵌套的關(guān)聯(lián)，那又是一筆數(shù)額相當(dāng)?shù)木挢敗?/p>
當(dāng)然，這頂能圈23.84億元的“轎子”也非東方證券一人就能抬動的，據(jù)節(jié)點(diǎn)財經(jīng)了解，主力還是富國基金和嘉實基金，各自安排了286只產(chǎn)品、236只產(chǎn)品來參與！
現(xiàn)在，隨著浙江國祥的IPO進(jìn)程被摁下暫停鍵，陳根偉、徐士方夫婦的暴富夢，東方證券的2億大單，也都隨之“隱入塵煙”。
但其背后折射出的困惑，以及由此引發(fā)的對資本市場的思考，比如我們股市的真實目的到底是什么？注冊制會不會搞成“上市寬松制”？為什么質(zhì)地差的公司也能詢到高價？或更有探討的價值。
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