“煙酒糖茶”作為中國人的傳統四樣禮，與國人的生活息息相關。這其中“煙與酒”都屬于產值過萬億的超級賽道，其中誕生了如云南玉溪、貴州茅臺等許多知名品牌，相關上市公司也是資本市場上的香餑餑。

相較之下，“糖與茶”由于嚴重的同質化屬性，長期處在“有品類、無品牌”的不利環境中。比如，我國茶葉的產值也超過3000億元，但最頭部的公司市占率不超過1%，糖則直接被歸類進大宗商品。

由于體量不大、增長緩慢，相關茶葉公司的上市都十分困難。截至目前，A股還尚未有一家茶葉上市公司，港股只有臺資企業天福茗茶一家。今年以來，中茶股份、八馬茶葉兩大茶企的IPO申請接連被中止。幸運的是，中途棄A轉港的瀾滄古茶最近通過港交所聆訊，上市指日可待。

節點財經通過翻看瀾滄古茶招股書發現，這家誕生于云南瀾滄縣的公司來頭不小，其不僅有普洱產的原料地優勢，還有濃厚的創始人IP加持。

今年73歲的瀾滄古茶女創始人杜春嶧在茶行業沉浸了57年，其創辦瀾滄古茶的經歷與傳奇企業家褚時健創辦云南玉溪煙廠十分相似。除此之外，杜春嶧對瀾滄古茶的品控管理又類似于老干媽的陶華碧。

不過從招股書報上看，瀾滄古茶的財務數據變化并不樂觀。2020-2022年，瀾滄古茶的營收分別為4.05億元、5.59億元和4.63億元，凈利潤分別為1.23億元、1.29億元和0.70億元。今年上半年，瀾滄古茶的營收從2022年同期的2.28億元微增至2.32億元，凈利潤從2022年同期的0.30億元降至0.24億元。

簡而言之，這家公司在2021年達到各項數值的峰值后迅速滑落。據節點財經分析，導致瀾滄古茶業績下滑的主要因素是其明星茶品線“1966普洱茶”的遇冷。

招股書顯示，2020-2022年以及2023年上半年，“1966普洱茶”占瀾滄古茶總的的比例分別為73.8%、74.1%、65.1%和66.9%。疊加其多數產品售價在1000元-5000元所帶來的高毛利率，利潤的貢獻要更大。不過“1966普洱茶”的銷量2022年的變為440噸，較2021年減少了111噸。今年上半年為248噸，比2022年上半年減少33噸。

好在瀾滄古茶的其他兩大平價產品線——“茶媽媽”及“巖冷”仍在增長。比如“茶媽媽”于2020-2022年以及2023年上半年，產品線分別實現收入0.95億元、1.27億元、1.44億元及0.70億元，收入占比也從23.4%提升到30.2%。

節點財經認為：“高端化”是茶葉這個同質化嚴重的品類中不可多得的好棋，況且在原料地、創始人背景，公司歷史加持下“1966”還具備打造高端化的資源。后續，瀾滄古茶在杜春嶧的帶領下能否講好高端化故事，將成為決定公司的價值的關鍵。

作者/五洲